書籍

《老子,復活了》

《道德經》紀錄了春秋晚期思想家老子的學說,是道家思想和道教的重要經典。為《道德經》註釋,歷代著作繁多,古文精簡而不易理解,一般人大多視為冷僻,畏而卻步,加上歷代尊儒,致使主張「絕聖棄智,絕仁棄義」的《道德經》,淪為旁門左道,不為世人所重視。國學大師鍾天送先生,詩書才華,桃李滿天下,窮通儒、道、釋三家經典,今又為道家經典《道德經》註釋,旁徵博引,撰著《老子復活了—道德經白話新解》。


本書深入淺出,用四字破題,再以籤詩偈言統攝老子每一章的合文大意,縮短了原文中的咬文嚼字,讓讀者從簡易的偈言中初窺精髓,之後加以反覆闡釋,提出許多令人深思、有趣的古今中外故事來印證老子之言。如此將原文設題,再將大意用簡短的偈言呈現給讀者,使讀者眼睛一亮,便生興趣往裡探索。在層層剝繭的注釋中,在一個又一個的故事裡,讓讀者心領神會。也由於是論理的作品,讀久之後難免感覺疲憊,鍾老師筆鋒一轉,常常又拈來一首意境優美的詩詞,首首押韻,令人耳目一新。


書 名:老子,復活了
作 者:鍾天送
ISBN / EAN:ISBN 978-986-5812-22-5
定 價:380元
出版日期:2014年6月30日
語 言:繁體中文 (台灣正體)
裝 訂:軟精裝

目次
第一章      潛窺玄妙
第二章      觀徼入道
第三章      安樂人民
第四章      不求滿盈
第五章      安順守中
第六章      觀虛谷元神
第七章      後外其身
第八章      上善若水
第九章      毋持滿盈
第十章      玄真大德
第十一章    虛中大用
第十二章    聖人為腹
第十三章    寵辱若驚
第十四章    道紀象徵
第十五章    不盈日新
第十六章    復命不殆
第十七章    知有善政
第十八章    四有非善
第十九章    三絕歸樸
第二十章    獨貴食母
第二十一章  實證從道
第二十二章  抱一全真
第二十三章  同道同失
第二十四章  不處多餘
第二十五章  渾然混成
第二十六章  行尊輜重
第二十七章  傳襲明道
第二十八章  不離常德
第二十九章  自然去甚
第三十章    不道乃衰
第三十一章  有道貴左
第三十二章  始制知止
第三十三章  生命盡己
第三十四章  無欲成大
第三十五章  大道之象
第三十六章  洞燭微明
第三十七章  無為鎮作
第三十八章  處厚不薄
第三十九章  得一清寧
第四十章    反覆動用
第四十一章  聞道勤行
第四十二章  沖和為父
第四十三章  至柔希及
第四十四章  知足知止
第四十五章  清靜至正
第四十六章  知足常足
第四十七章  天道不為
第四十八章  為道日損
第四十九章  德善德信
第五十章    出生入死
第五十一章  尊道貴德
第五十二章  守母襲常
第五十三章  大道甚夷
第五十四章  善建善報
第五十五章  含德精合
第五十六章  道貴天下
第五十七章  以正治國
第五十八章  察政民缺
第五十九章  長生久視
第六十章    治大國若
第六十一章  寧為下流
第六十二章  大道奧妙
第六十三章  易細無難
第六十四章  輔物自然
第六十五章  玄德深遠
第六十六章  江海不爭
第六十七章  持保三寶
第六十八章  不爭而勝
第六十九章  用兵有言
第七十章    被褐懷玉
第七十一章  病病不病
第七十二章  不畏威威
第七十三章  天網恢恢
第七十四章  司殺不代
第七十五章  上不貴生
第七十六章  柔弱者生
第七十七章  天道抑舉
第七十八章  水德至柔
第七十九章  穩操左券
第八十章    不貴遠徙
第八十一章  聖人不積


作者簡介
鍾天送
台灣省苗栗縣人,醉心教育,在國小任教十二年,擔任高中國文、國中歷史教師共二十一年,總共三十三年,居常酷愛中國易經哲學,了悟陰陽五行之理,著有《錦繡人生》、《八字談奇》、《禪詩淺釋》、《法華經指要》、《道德經新解》、《學佛的道路》。一九八○年起為許多政治、財經界及教育文化界等社會名流,批算一生命運流程。當時及事後,皆多驗證,聲名鵲起,求教者自此絡繹不絕。

推薦序
【推薦序一】
道出常人所不及 / 林江山
《道德經》紀錄了春秋晚期思想家老子的學說,是道家思想和道教的重要經典。雖然一般人認為哲學上的道家和宗教上的道教是不能混為一談的,但是當我們有緣修練道教的「寂靜」(相當於釋教禪定的無念),能獲知「無字天書」(相當於釋教的慧)的知識時,則更能體認《道德經》中「無、有」以及「道、德」間的作用關,是以人事無為,以德行之,天自有為,非真無為也。因此道家和道教如能互為參證,或是以釋家體驗來旁證,相信對於《道德經》的體認,將更為深入。


為《道德經》註釋,歷代著作繁多,古文精簡而不易理解,一般人大多視為冷僻,畏而卻步,加上歷代尊儒,致使主張「絕聖棄智,絕仁棄義」的《道德經》,淪為旁門左道,不為世人所重視。今人又以道家、道教分之,各有體會,各有偏執,能全面掌握經中精髓者鮮矣。國學大師鍾天送先生,詩書才華,桃李滿天下,窮通儒、道、釋三家經典,前些時更為釋教經典《妙法蓮華經》撰寫指要,更為禪詩詳加淺釋,釋家體會深矣。今又為道家經典《道德經》註釋,旁徵博引,古文案例繁多,非博學之士無能為之,嘆為觀止!尤其是以儒、道、釋三修的體驗來註經,更能道出常人所不及者。今書成,矚余為序。

【推薦序二】
簡短偈言  初窺精髓 / 傅詩予
古往今來,研究《道德經》的著作汗牛充棟,研究者經常會迷失於茫茫的書陣中,然而翻開鍾天送先生的這本《老子復活了—道德經白話新解》,竟覺是如此的深入淺出。本書每一章均將《道德經》的每一節,用四字破題,再以籤詩偈言來統攝老子每一章的合文大意,縮短了原文中的咬文嚼字,讓讀者從簡易的偈言中初窺精髓,之後加以反覆闡釋,最後還在「龍宮驪珠君試探」的章節裡,提出許多令人深思,有趣的古今中外故事來印證老子之言。如開宗明義第一章:潛窺玄妙  四字破題,「可名之名非常名,可道之道非常道;常〈有〉供觀深廣妙,常〈無〉反窺真常道。」簡短的偈言來說明老子所云的:「道可道,非常道。名可名,非常名。無名,天地之始。有名,萬物之母。故常無欲以觀其妙,常有欲以觀其徼。兩者同出而異名,同謂之玄。玄之又玄,眾妙之門。」


如此將原文設題,再將大意用簡短的偈言呈現給讀者,使讀者眼睛一亮,便生興趣往裡探索。在層層剝繭的注釋中,在一個又一個的故事裡,讓讀者心領神會。也由於是論理的作品,讀久之後難免感覺疲憊,鍾老師筆鋒一轉,常常又拈來一首意境優美的詩詞,首首押韻,令人耳目一新。其中更穿插他個人的遊歷事蹟,以連續劇的手法貫穿全文,擊中讀者的好奇心,而至欲罷不能。                    
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書籍內容
第五章  安順守中

天地聖人無私酬,
善應福報惡芻狗,
人生天地如橐籥,
虛不力屈動愈出,
穩健均勻作用大,
寡言守中政通和。

天地,是一種虛空的存在,其間充滿變數,作用無窮。可是在人類的認知中,祂似乎毫無感情、麻木不仁。一任萬物生死存滅,好像萬物都是祭神、祭天的犧牲、供品、芻狗一樣,要用即用,用完即摔,沒有半分憐憫。道宗心目中的聖賢仙神也是一樣,他(祂)們修為入聖,神而明之,來去人天,受人間頂禮膜拜。但在人們的心眼裏,也似乎心如鐵石,毫無仁心。坐令百姓生民,生老病死,悲歡離合,流血流淚,顛倒萬端。災禍之來,呼天嗆地,何嘗回應?求神拜佛,也是枉然。好似生民百姓,也如同拜拜的犧牲供品一樣。完健可用時,用之。病壞無用時,捨之如草芥廢料,甚至埋骨荒煙蔓草之間。


其實,天地確實沒有俗情俗愛、偏私濫愛,切莫寄望祂會賜給我們廉價的同情與關懷。天公疼憨人,但絕不是每一個憨人,一定是有道德、有福報、善良的憨人,這叫做「天道無親,唯與善人」為善而不獲善報,應該是時候未到;假使反遭惡報,當是今生善因未足,善果未熟,或往昔宿世、想錯、說錯、做錯不少事情,苦果在今生某段時間斷然成熟的關係。在世人而言,卻似青天霹靂,太過突然,萬難接受。


天道運作造化,自強不息,都按照自然的道理法則,似無為而無所不為。春暖花開,冬寒霜雪。春去秋來,花開花謝。萬物生有時,循環有序。其來有因,其因結果,絲毫不爽。太空星球寰宇的變化,環環相扣。極地冰山渙然溶釋,世界各地便呈現暖冬現象。老子對此也好有一比:就像鐵店通管伸縮自如的風箱一樣,搖拉之間,氣出氣入,此起彼落,如響斯應,井然有序。拉扯力量越大,風息越大,頻率越快,風息越急。不拉不扯,風息全止。節奏若能把握中和均勻,作用就越穩越順。聖賢如到達真人、元人的地步,修為便臻天人合一。了解體會天地間這自然的道理—因果不昧,報應不爽,豈能違背天地之理而行。而人君領袖,萬人之上,福報甚大,更宜深深體悟:榮華來自萬民所託,政令越繁多,立法越嚴苛,變法越急遽草率,百姓越痛苦委屈,壞人越多越刁滑。所以施政寧可「安和守中」,與民休息,政通人和。自然風調雨順,國泰民安。萬莫越俎代庖,擾民生事。否則苛政如虎,反速敗亡。

◎【龍宮驪珠君試探】學海聯珠之五

一、「天地不仁」,「聖人不仁」,「天地無親」,「菩薩無情」,這些詞語,容易啟人疑竇,失去信心,在我極端失敗、痛苦、灰心的時候,我也曾經如此想過。如今我在前文中把悟得心得,能向親愛的有緣人,「一吐款曲」,實在痛快之至。


二、用法律政令來領導人民,用嚴刑重罰來整頓人民,人民會成為法律的快閃族,千方百計地逃避刑罰,心裡則一點也不把作姦犯科,當做羞恥的事。用道德仁義來領導人民,用禮法規矩來整頓人民,人民就會有羞恥心,知道犯罪的可恥,一切行為,也因而導歸於正。所謂:「上有政策,下有對策。」(見《論語》第二篇為政)


三、孔曰:「成仁」,孟曰:「取義」,不仁不義,人人唾棄。因此之故,壞人便會偽裝「仁義」、「禮義」、「自由」、「民主」,取得信任,廣結信眾,開始行其「不仁不義」、「不自由,不民主」的邪惡行為,老子時時提醒我們提防這些「假仁假義」、「假民主、假自由」之徒。他們為悪為害之大,遠遠超過不仁不義的人。


四、仁與不仁,看施者之胸襟氣度,動機及後續的表現與結果。有人滿口仁義,背後害人無數。有人貌惡心善,卻宅心仁厚,救人無數。


五、菩薩豈是無情,只是沒有俗人私情,沒有婆婆媽媽的婦人之仁。祂心懷無緣大慈,同體大悲。以「所覺」覺有情眾生,只要有人虔誠向善、向佛,祂千手千眼,隨時尋聲提攜護助。如果你經常慈悲喜捨,以觀音之心為心,奉行眾善,有朝一日,你心無悲喜,卻莫名奇妙會泫然抽泣,淚流不止。這便是祂的印心感應。佛陀更不是無愛。而是以宇宙人類之「大愛」來愛眾生。只有眾生捨佛陀,佛陀永遠不會捨棄眾生。眾生視諸佛如木偶、石像、土偶;諸佛愛眾生,絕對不亞於父母之愛子女,多少眾生能感知曉得。怒怨、失意時,譭佛謗佛,佛頭着糞、佛為斷頭。簽賭六合彩槓龜,多少佛頭棄置在荒野河頭?


六、父母憐愛子女,如能參考一點天、地、聖、佛、仙、神愛護人類的方式,來愛護子女,尊重他(她)們的天賦人權,國賦民權,不要過分把他(她)當作「心」、當作「肝」來疼愛、溺愛、護短、放縱。孩子們的人格、成長、教育,會更為自然、成功,也更為美滿、幸福與快樂。否則,「心」與「肝」一出門,父母失了魂,落了魄,牽腸掛肚,還能把事情做好嗎?法國大教育家盧騷,他的教育觀念就是這樣,不妨參考。


《高古玉──華夏貴族遺珍》

作者研究古玉,大量比對世界各處博物館藏相似藏品,參照文獻史料,博采諸多學者專家相關研究成果,而不受學術見解過度的束縛,以其識力眼力與研究心得,就藏玉之器型、紋飾、風格等提出獨到見解,進而推定用途、年代(例如書中之36玉貯貝器之研究與判斷),在在言之有物,絕無模稜玄虛之語。

尤其難得的是她對古玉的摯愛與熱情,不但讓她常能觀察入微,能言人所不能,更能藉由她與古玉情感的流通,讓千年古物重新展現生命。她的文字清麗,又饒富趣味,沒有一堆不易看懂的術語,而言之成理,讓實物與文獻相印證,兼具學術性與通俗性。


書 名:高古玉──華夏貴族遺珍
作 者:柯德
ISBN / EAN:ISBN 978-986-5812-25-6
定 價:320元
出版日期:2014年7月25日
語 言:繁體中文 (台灣正體)
裝 訂:軟精裝

目次
導言
1. 方頭玉蟠龍
2. 玉柄形器
3. 二玉虎
(一) 商代玉虎
(二) 戰國玉虎
4. 商周動物玉雕
玉虎 商代晚期
玉鸚鵡 商代晚期
玉鸚鵡 商代晚期
玉蜥蜴 商代晚期
玉鳥 商代晚期
玉鳥 商代晚期
玉鳥 商代晚期
玉虎 商代晚期
玉魚 西周
魚形耳勺 西周
玉虎 商代晚期
玉虎 商代晚期
玉虎 商代晚期
玉螳螂 商代晚期
玉牛 商代晚期
蠶 商代晚期
玉豬 商代晚期
玉豬 商代晚期
玉兔 商代晚期
玉熊首人身 商代晚期
玉鳥 商代晚期
玉豬 西周
玉駱駝 西周
伏臥人面娃 西周
玉貓頭鷹 西周
蟾蜍 商
玉人 春秋
玉鳥 春秋
玉虎 戰國
5. 鳳紋玉琮
年代:西周
6. 玉鉞
年代:西周
7. 柄形佩
年代:西周
8. 勒子
年代:西周
9. 玉美人
年代:西周
10. 三組玉組佩
(一) 龍鳳紋玉組佩
年代:西周
(二) 龍型玉組佩
年代:戰國
(三) 穀紋玉組佩
年代:戰國
11. 西周龍鳳玉環佩
12. 三玉犀牛
13. 玉觽
年代:春秋
14. 玉犧尊
年代:春秋
15. 獸面紋玉佩
年代:春秋晚期
16. 玉戟儀仗器
年代:春秋
17. 禮儀器二件
年代:春秋
18. 戰國出郭玉瑗兩件
19. 攻城水戰漁獵圖玉鑒
年代:戰國
20. 穀紋玉編鐘
年代:戰國
21. 雙獸四力士劍座
年代:戰國
22. 玉鉞禮儀器
年代:戰國
23. 玉鉞佩
年代:戰國
24. 龍鳳珮
年代:戰國
25. 玉爵
年代:戰國
26. 透雕龍鳳穀紋璧
年代:戰國
27. 玉虎符
玉符(一)
年代:戰國
玉符(二)
年代: 戰國至漢
28. 穀紋龍鳳珮
年代:戰國至西漢
29. 透雕龍紋璧
年代:戰國至西漢
30. 勒子
年代:戰國至西漢
31. 三龍穀紋玉罇
年代:戰國至西漢
32. 龍首乳丁紋玉罇
年代:戰國至西漢
33.「達為」印座
年代:秦朝
34. 玉跪射俑
年代: 秦朝
35.「文帝行璽」
年代:西漢
36. 玉貯貝器
年代:西漢
37. 旋轉玉罐
年代:漢
38. 三組母子獸
年代:漢代
(一) 母子龍
(二) 辟邪母子獸
(三) 虎彪母子獸
39.「波羅揭諦」印
年代:東漢
40. 玉駱駝
年代:東漢
41. 玉馬尊
年代:東漢
42. 三異獸繞行圓筒
年代:東漢
43. 山羊與小熊玉佩
年代:東漢
44. 東漢隨葬玉器
(一) 胡人騎馬玉雕
(二) 天馬馱經玉雕
(三) 遊龍穀紋玉璧
(四) 玉帶鉤 兩件
獸面紋帶鉤
人面紋帶鉤
(五) 展翅神獸
(屬於有翼神獸或稱辟邪獸)
(六) 雲紋龍鳳珮

作者簡介
柯德
為退休外交官。因緣際會下接觸到古玉,一見鍾情,從欣賞、收藏,到一頭鑽入研究。對古玉從各個面向進行了解,包括參考海內外各地的博物館以及諸多文獻,作出考據提出其個人看法,彰顯古玉的新生命,這是一種探討文化DNA的偉大工程。作者希望藉著這本書來拋玉引玉。讓大家一起來探討玉文化。際此故宮國寶東瀛展出,引起國人對古玉的興趣,更能進一步探討高古玉與中華文化的淵源。

推薦序
【推薦序一】

探討古玉DNA       東海大學歷史系教授 唐啟華
                                      
我是學歷史的,對柯德女士的玉器研究十分佩服。十多年前柯德女士因緣際會之下接觸到古玉,一見鍾情,她知道我是學歷史的,常邀我去看她的藏品,有時我提出一些淺見,卻常得到她的謬賞,隱隱然有把我當成知音的味道。柯德女士為了增進對古玉的瞭解,多次向學者及專家們討教,然而學者們常為避免與商業利益衝突,答覆多避重就輕模稜兩可。專家們則語多玄妙,意在言外。柯德女士花了許多時間與力氣,卻往往不得要領,乃決心自己鑽研。她大量閱讀參照文獻研究(我也推薦了一些書籍及論文),並到處走訪博物館賞看收藏品,又不斷與學者專家及同好們討論,十多年來廢寢忘食的苦心鑽研,逐漸走出一條獨特的路子。


她的古玉研究,大量比對各處館藏相似藏品,參照文獻史料,博采諸多學者專家相關研究成果,而不受學術見解過度的束縛,以其識力眼力與研究心得,就藏玉之器型、紋飾、風格等提出獨到見解,進而推定用途、年代(例如書中之36玉貯貝器之研究與判斷),在在言之有物,絕無模稜玄虛之語。尤其難得的是她對古玉的摯愛與熱情,不但讓他常能觀察入微,能言人所不能,更能藉由她與古玉情感的流通,讓千年古物重新展現生命。她的文字清麗,又饒富趣味,沒有一堆不易看懂的術語,而言之成理,讓實物與文獻相印證,兼具學術性與通俗性。


近日看到書稿的圖版,精美清晰賞心悅目,足與柯德女士之研究文字心得相得益彰。本人認為本書實可稱為玉癡柯德女士賞玉二十年心得的一家之言,絕對值得愛玉人士參考印證。謹此大力推薦。
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書籍內容
導    言

我收藏古玉迄今雖有二十年,但實際下筆寫書是最近兩年的事。2010年前還在外交工作崗位上,沒有時間去「玩物養志」。當時還蠻相信所謂的專家。常常拜訪專家,聆聽高見,結果請教五個專家,會有五個不同的意見。常聽到的論點是:古人不可能做出如此精美的玉器!或精美的藏品都在博物館了。


博物館的藏品若是現場發掘的,斷代正確,沒有什麽麼好爭議的,但「十墓九空」,精品不多。對於非現場的古物的斷代就需要調度你所有的知識去分析;因而更了解歷史,歷史也因你的收藏而活了起來。一般說來,我更相信藏家,勝於行家或專家,因為藏家有實物,可經年累月把玩觀賞,進而累積相關知識。中國的考古大家李濟,律己甚嚴,不曾收藏一件古物,成為考古界的表率。不收藏古物成了考古界的內規。考古界的專家容易將現場發掘的古物當作標準器來衡量非現場發掘的古物。他們由於沒有市場的實物經驗,按圖索驥的結果,非常有可能錯失了真正的、有價值的古物。


既然專家不盡可信,於是我決定自行研究。此書即是研究成果的發表,當然會有不足之處,但拋玉引玉,希望專家、行家,當然還有同好的藏家與有興趣的讀者,提出看法,共同切磋,更希望大家認識中華玉文化,珍視先人在玉器藝術方面的成就。
書名定為《高古玉—華夏貴族遺珍》乃是因我因緣際會高檔入門收藏古玉,收藏一段時間以後,更與同好常相切磋,多方尋訪藏家,觀賞他們的藏品,比較自己的藏品,結果發現自己獨鍾情於漢之前的古玉,尤其是商周秦漢的玉器,而這時期的古玉,收藏界稱之為高古玉;商代之前(史前)的古玉,稱之為遠古玉或太古玉;魏晉南北朝至唐宋元時期的稱之為中古玉;明清時期的稱之為古玉。


商及商之前的精美玉器主要用於祭祀,象徵著神權與王權的結合;周至漢,美好玉雕幾乎是皇室與王侯等貴族的專利,象徵著皇權或統治階級,平民百姓用的許是簡單的玉飾與玉佩;到了唐宋以後玉器方才平民化,進入尋常百姓人家。
周至漢的封建時代,貴族不僅重視血統,也重視禮、樂、射、御、書、數六藝的人文教育,講究高雅精緻的生活;當然,太超過,就成了紙醉金迷的浮華生活。貴族們承擔著更多的社會責任,隨時以「天下為己任」。在藝術創作方面,龍成了貴族的圖騰。留下的諸多玉器,讓我們得以一窺當時上層社會的品味。

《貨幣暗流 之 金濤銀浪何處尋?》

說到「貨幣暗流」,我們不由得想到美國量化寬鬆政策,在過去的五年時間,它就如同洪水猛獸般在全球到處流竄。但這一次,正如同我們對於前景預期未知的恐懼,QE退場的影響,最終市場的反應並不明確,但可以肯定的是對全球金融市場干擾是不可避免的,很顛簸。熱錢暗流的避險和趨利衝擊著新興市場,即便是成熟市場也難以倖免。


利奧波德.馮.蘭克(Leopold von Ranke,1795~1886年,十九世紀德國乃至於西方近代史最重要的歷史學家)說道:「歷史如實發生」,判斷過去的歷史得以指導當代世界的未來,並以此來說明歷史的演進過程。歷史就像是風吹過小麥田一樣,風行草偃,以致於麥田隨風陣陣起伏。


貨幣暗流歷史演進亦如是,我們從中國文化鼎盛的大宋王朝以銅幣本位制開始,開創了歷史上第一個紙幣的誕生;當中經過一個又一個新種紙幣的推出,然後到了明朝中葉銀本位制的白銀帝國五百年,直到歐洲大英帝國的黃金本位制。
貨幣暗流從東方到西方,第一次世界大戰(1914年)前,除了當時的中國是唯一維持本身銀本位體制的國家外,放眼全球幾乎都採取了大英帝國黃金體系──這是英鎊暗流遍佈全球的主要力量!
貨幣逐流傳千古、金濤銀浪不復還。作者說古道今,伴隨著精闢的解析,引領讀者尋覓貨幣暗流的金濤銀浪!





書 名:貨幣暗流 之 金濤銀浪何處尋?
作 者:陳文正
ISBN / EAN:ISBN 978-986-5812-24-9
定 價:320元
出版日期:2014年6月27日
語 言:繁體中文 (台灣正體)
裝 訂:平裝

目次
《貨幣暗流 之 金濤銀浪何處尋?》目錄
【不只是序】瞬息萬變的國際貨幣金融市場
【導  言】話說前頭
【第一章】清明上河圖
【第二章】以錢為母、以引為子
【第三章】肥了山羊、瘦了綿羊
【第四章】白銀帝國五百年
【第五章】如魚得水黃金劫
【第六章】打開潘多拉的盒子
【第七章】威尼斯商人
【第八章】倫巴街
【第九章】針線街的老婦人

作者簡介
陳文正
學歷:天津南開大學經濟學博士
美國喬治華盛頓大學會計碩士
美國奧勒岡大學商學院會計系學士
美國馬里蘭州會計師資格檢定考試及格

經歷:陽信商業銀行財務部協理
康和比聯證券投資信託公司執行副總經理
倍立證券投資信託公司總經理
全國農業金庫公司財務部經理
英國保誠證券投資信託公司研究投資部副總經理
玉山綜合證券公司債券部協理
玉山票券金融公司交易部襄理、副理、經理
玉山商業銀行業務部專員、信託部副科長

著作:《人民幣非霸不可》(商訊文化出版社)
《金融英文一本通──投資規劃》(台灣金融研訓院)
《解讀貨幣市場──趨勢、分析與實務》(台灣金融研訓院)
《貨幣市場──操作與實務》」(財團法人金融人員研究訓練中心)
《票券百科》(金錢文化企業有限公司)


推薦序
【不只是序】
瞬息萬變的國際貨幣金融市場


去(2013)年初我才剛剛出版了《人民幣非霸不可》一書,敘述了美元霸權的歷史淵源、自2005年開始的中美貨幣戰爭以及人民幣崛起。然而這一年來,國際貨幣間依舊紛紛擾擾,也讓我再次感受到欲罷不能,不吐不快。2013年中,黃金大幅下跌,中國大媽、台灣大嬸現象震驚國際,至今卻也是掩兵息鼓,不敵歐美投資銀行大鱷們的黃金租賃套利操作做空黃金。接著,美國聯邦準備理事會的量化寬鬆政策,似乎是將熄未熄,全球靜待美國的最後宣言之際,不料又發生了國會兩黨攪局,政府關門與發債上限的問題,以及量化寬鬆退場機制戲碼一拖再拖,使得全球金融市場,一會樂、一會悲,全球「貨幣暗流」則從此隨波逐流,擾亂了全球金融市場。


國際經濟金融市場是健忘的。才在不久的2007年美國爆發次貸危機,引發了全球金融市場的震盪,緊接著的歐債危機,更加拖延了全球景氣的復甦。不過,令人不解的是,無論多大的危機、風暴、衝突或是貨幣戰爭,帶給許多新興國家通貨膨脹陰影、經濟不景氣、超高失業率;然而,一旦危機解除,就如過眼雲煙,以美元霸權為依歸的分析師,他們的解讀就是利空出盡,馬照跑、舞照跳,其他國家就如同小媳婦一般,逆來順受、無怨無悔。難道全球化的結果,全球其他新興國家就是需要承受如此的不安,遑遑不可終日。過去在傳統的貨幣經濟學領域,最初發源於國際貿易往來,第二次世界大戰以前國際化的美好時光,他們以黃金或白銀作為支付手段,用以衡量金錢供應、國際貿易清算與貨幣價值。主流的貨幣數量理論認為,傳統銀行體系透過信貸的貨幣擴張效果,貨幣供給M2以會計存量觀念來說,是一個經濟體在特定時間的總存量,亦即是M2=貨幣基礎+貨幣乘數(流通速率)。


但是,現今的信用貨幣體制已經變得很不一樣了,自從尼克森拋棄了美元與黃金掛勾,美元信用本位制成為全球貨幣霸權。到如今,貨幣供應量除了來自於銀行體系以其信貸創造貨幣乘數外,中央銀行可以隨意印鈔票創造準備金貨幣,美其名為「量化寬鬆」。以致於現在的貨幣供給額M2就必須加上中央銀行量化寬鬆的變數:M2=貨幣基礎+貨幣乘數+量化寬鬆。這五年來,過去傳統的貨幣經濟學領域,已經被國際強權貨幣轉變成了名符其實的「貨幣政治經濟學」了。量化寬鬆成為了強勢貨幣的萬能工具,與鄰為壑從美元開始,接下來歐元、日元、英鎊等陸續實施量化寬鬆政策,僅僅是為了提振其國內景氣、降低失業率,完全不顧新興市場國家經濟是否處在水深火熱之中?


或許西方資本主義經濟學議題更多的是根植在科學理論上,數理為王、計量當道,而非在人類幸福與福祉的抽象性,往往稱之為在理性選擇的前提下的利潤、效益最大化,以及投資效益最佳化分析。但是人性並不只是如此理性,這樣的討論我們就必須回顧到18世紀初直到第二次世界大戰前,這段西方經濟繁榮的黃金歲月,繁榮的表象中隱藏著貧富不均與工人階級難以翻身的無奈。但這時候也出現了許許多多充滿熱情與人性關懷的政治經濟學家,包括如阿爾佛雷德‧馬歇爾(Alfred Marshall)關懷女性工作權及工人階級的生計、羅伯特‧吉芬(Robert Giffen)英國統計學家和政治經濟學家,作為每日新聞報(Daily News)的城市編輯,他不斷的發表文章揭露倫敦工人階級和女性生活的困苦無望,他說:「絕大多數受害者都是勤奮工作、省吃儉用、循規蹈矩的工人階層,即便有錢人大方捐獻慈善事業,但他們的美德卻遠遠不足以庇護工人們普遍的不幸。」


即便是在20世紀中,隨著全球經濟在自由化、國際化、科技化的引領之下,全經濟發展達到前所未有的繁榮與興盛,但緊接著的21世紀就是通貨膨脹的高漲與貧富差距的擴大。今年初,一位法國經濟學家湯馬斯•皮凱提(Thomas Piketty)出版新書《21世紀的資本》(Capital in the twenty-first century)。此書一發表就成為全球財經和政府領導人的關注重點,一時之間洛陽紙貴。在他從事豐富數據案例的分析之下,他的結論對於普遍認知具有非常深遠的影響。他說:「即便當今1%頂端最富有的美國人,仍然稍微低於法國大革命時的紀錄,但差距已經越來越接近了。」( 法國國王路易十六在1793年被推上斷頭台,導致1793年至1794年恐怖統治的產生,直到1799年拿破崙上台以後結束。)皮凱提觀點確認美國今日的經濟發展軌跡正如同18世紀後期的法國,貧富差距擴大,社會的動盪與不安達到了極點。


皮凱提尤其嚴厲看待美國近30來的經濟和貨幣政策,他的研究結果顯示,從億萬富翁到那些只不過是持有穩健的股票投資組合的富裕人群們,他們現在已經變得更加富有,而其他納稅人,倘若他們的大部分收入來自傳統的普通薪資收入,已經變得相對更窮。他在書中的論點也意味著,當今美國貨幣政策在Fed的量化寬鬆萬能工具的揮舞下,依附在國際貨幣強權的貨幣暗流正造成金融市場的動盪與不安,社會階層的分裂將只會更加劇烈了。無獨有偶的,最近台灣中央銀行也正開始關切「貨幣政治經濟學」了。首先,2014年5月3日中央銀行彭淮南總裁在哈薩克參加亞洲開發年會上發表演說,在談話中他除了感謝哈薩克政府與人民的熱忱款待外,話鋒一轉,直言當今國際貨幣存在的問題。他說:「先進國家紛紛採取對自己有利的貨幣政策,而對會員國卻產生鉅大的外溢效果,不利於區域的穩定與成長。」他接著說道:「新興經濟體已不斷面臨國外衝擊的影響,如果持續累積,也容易導致重大的經濟金融事件(指的是潛在的金融危機);許多人會因此而失去生計,貧富差距因而擴大,包容的成長成為排他的衰退(指的是零和遊戲),使過去所有的努力毀於一旦。」由此可知,總裁對於現今國際貨幣金融演變的擔憂溢於言表。


緊接著不到幾天的時間,立法院財委會立委們在5月21日視察中央印製廠,由總裁彭淮南等官員接待,出乎意料地,這時候中央銀行提供三份報告說明國際金融情勢,其中尤其是以洋洋灑灑長達40頁的「人民幣相關議題說明」報告,此一內容備受關注。這是中央銀行歷年來針對人民幣國際化議題出具最完整的研究報告。在報告中,他們做出從未有過的大膽預測,伴隨著中國的崛起,人民幣暗流在全球中央銀行外匯準備與金融市場中也將不遑多讓;3年後,人民幣極有可能超日趕歐直追美元,最快6年後,亦即2020年,人民幣即可與美元分庭抗禮,共享國際主要準備貨幣的地位。顯而易見的,中央銀行對人民幣崛起的論述已經將國際貨幣與人民幣議題指向「貨幣政治經濟學」的範疇,中央銀行對此的熱衷也就不令人意外了。相較於現今數理計量經濟與貨幣學範疇,他們的關注不僅僅是在於理性與感性的區別罷了,更多的是在於對人性的關懷與警示,深信在現存經濟金融體制不變之下,正義得以伸張,改善人類福祉與生活品質。對此我的看法如出一轍,這也正是本書討論的重點,也藉此與讀者分享在歷史上貨幣強權在政府的介入之下,貨幣暗流在全球金融市場扮演的角色,以及當今國際貨幣情勢變遷與盛衰交替。本書由於篇幅的關係,將分成兩部分,以上、下兩冊分別出版。


最後,得之於人者太多,在此無法一一銘謝。特別感謝家人在平日的支持與鼓勵,讓我能夠在無後顧之憂的情況下,盡情發揮所學。此外,也感謝分別服務於國際票券、兆豐票券的同業兼好友賴國棟總稽核與鍾俊達副理,在我們不定期的聚會中,能有機會暢談貨幣情勢與看法,受益良多。

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書籍內容
【導言】話說前頭
我知道,這或許只是個偶然的意外。

如果你是個非常樂觀、充滿熱情與信心的小資上班族,你盼星星、盼月亮,期盼美好的未來,勤奮的工作好幾天,終於盼到了星期五,我也為你高興,所以替你準備了生活中最意外的一天。
今天是星期五,你期待週末的來臨,陽光明媚一日之際在於晨,因此比平常早起了半個小時,此時你的心情非常舒暢,於是以最快的速度起床,順手拿了牙刷、牙膏、洗臉毛巾,開啟電視一邊盥洗一邊看晨間新聞,正當你輕鬆愉快地走到電視機面前時,你最不願意聽到電視播報的新聞說些什麼?
一、    機車族現在最好儘快去加油,油價下週一預計上漲新台幣0.5元。
二、    油價漲、電價漲,電價明天開始調漲8.49%,每月用電超過500度以上者,每度電價江調漲0.47元到1.08元不等。
三、    泡麵業者為因應國際原物料上漲,將調漲泡麵價格,一碗泡麵的價格比一個便當還貴,而其他業者也將跟進調漲。
四、    高鐵票價將漲台北到高雄單程恐怕要貴了新台幣140元,台灣航空票價也緊跟著預定調整(此事你倒很慶幸,反正一年也不過旅遊一次)。
你的臉色煞時變得慘白,我知道現在你的心情突然盪到谷底,和一開始起床時的眉飛色舞截然相反。你很鬱悶,無精打采地出門走到附近的早餐店,心不在焉的準備點自己常吃的早餐。此時,你最不願意看到的情景又是什麼?
一、    驚訝地發現早餐店的三明治價格和昨天不一樣,連最便宜的一份火腿三明治也從25元漲到30元。
二、    本來30元一碗的肉羹,現在價格標籤改貼了35元。
三、    每天早上必買連鎖超商的咖啡今天開始上漲5元,除此之外,罐裝的鮮豆漿、米漿的價格也從23元漲為25元。
你瞬間失去了知覺,等你稍微恢復意識時,今天的早餐已經吃不出什麼味道,頓時感覺到心如刀割了。終於,你吃完早餐,騎上機車,踏上一天上班之途。當你走進辦公室,可以和其他人一樣埋頭苦幹。


即便如此,但你知道嗎?能安然的度過這一天的早餐時間,你已經為政府早先公佈的2013年度通貨膨脹率1.03%而心安理得,即便你早餐實際花的銀子並非如此。你為這樣的經濟數據創造了奇蹟,也為自己創造了奇蹟。但你還是不明白,怎麼看自己的花費都比通貨膨脹數據高,何以有如此無感的低通膨?事實上,每個人或家庭都有自己的開支花費帳簿,如果你用每個月或每年的花費明細,做好分類,剔除掉平常很少碰觸到的電子產品、旅遊和高單價奢侈品;再用政府通貨膨脹的分項做統計,自己所感覺到的通膨率肯定更高了。坦白說,我們每天汲汲營營努力工作,所賺取的就是政府以其信用背書,經過精緻特殊的紙張、加上機密的防偽設計印刷的紙幣。我們使用的1,000元紙幣的原始價值成本比小學生的獎狀,貴不了多少。當你今天一大早上班前吃了一份三明治早餐,突然發現貴了5元(原價25元調價為30元,漲了20%),但是我手上這張政府信用背書、印刷精緻的1,000元鈔票,卻無法保障這份三明治原先的價值,況且早餐店的老闆也有苦衷,因為他所進的原物料及水、電費都漲價了,更別說如果員工也要求薪水上漲啦!


但是,我們不得不說,所有紛紛擾擾背後的始作俑者,是曾於1969年至1974年擔任第37任美國總統的尼克森(Richard Milhous Nixon),他對全球國家的惡劣貢獻被忽視了,使得我們擁有更多的是無可奈何。自從1972年,尼克森片面宣佈美元拋棄與黃金掛勾,全球開始進入美元信用貨幣制年代,從此,美元「貨幣暗流」在美國聯邦準備理事會(Federal Reserve System, Fed)的推波助瀾之下,氾濫遍佈全世界,「通貨膨脹」成為人們日常生活中不得不承受之重。


尼克森的臭氧貨幣學
在人類歷史上,金錢與我們日常的食、衣、住、行、育、樂皆脫離不了關係;趨利避害是人類的天性,沒有了金錢,人們寸步難行,甚至挨餓、受凍,引發戰爭、飢荒。貴金屬是最早期的貨幣,信用如金、如銀,但在我們有生之年,錢的概念已非同日而語了。回顧在第二次世界大戰後,金本位制在美國主導的「布雷頓森林協議」中,已經垂死掙扎了很長一段時間,而它的存在不再有實質意義,黃金的貨幣功能逐漸式微了。1968年,尼克森當選為美國總統,美元的貨幣霸權在他的手上,發揮到了極致。1971年8月15日,尼克森乾脆就片面宣佈美元與黃金脫鉤,全球譁然,美元信用本位制於焉誕生,從此黃金作為貨幣流通的功能就完全消失了。這時候,除了美元,全世界的政府都使本國貨幣頓時喪失了內在的價值。


由於人們永遠也不會接受外國不兌現紙幣,所以不兌現紙幣永遠也不能支持我們對外貿易,美元就是作為這樣一種國際貨幣出現的。現在我們存活的世界是美元信用本位制,世界上所通行的、以美元作為世界上最重要的儲備貨幣、結算貨幣和外匯交易手段的一種國際貨幣體系。因此,除了美元之外,其他各國的貨幣必須和美元掛勾(或是你盯住以美元為主的一籃子貨幣,效果相同),不然的話,你的貨幣不能夠在全球其他國家做生意、投資或買賣商品。
你以為你在台灣的銀行戶頭裡有了幾百、幾千萬的新台幣存款餘額,可以在這裡過著富裕的生活,想買什麼、想吃什麼,就買什麼、就吃什麼;但是,一旦出境,如果沒有兌換為美元的話,你將會寸步難行,在境外,新台幣幾乎是一文不值。只要我們一踏出境外,直白地說,全世界只有一種貨幣,那就是美元,其他國家的貨幣也不過是美元的分身,分身脫離了美元,猶如魚離開了水,那就無法在全球其他國家立足了。


你或許不相信,於是反駁:「去年我去泰國旅行,在出國之前,只要到銀行櫃台拿出新台幣兌換泰銖,不一會兒,銀行櫃台就依照大廳上公告新台幣/泰銖匯率計算,馬上拿到我要的泰銖了。」沒錯!一般銀行會提供海外貨幣兌換服務。但是,你可能不知道的是,一般銀行外匯作業是以美元作為基礎貨幣,先將新台幣兌換成美元,然後再將美元兌換成泰銖,再把泰銖交給你。這就是在外匯市場所謂的「交叉匯率」,換句話說,沒有了美元/新台幣作為基礎貨幣兌換率,除非我們和境外政府簽訂了「貨幣清算機制」,例如像2013年初台灣簽訂新台幣和人民幣之間兩岸貨幣清算機制一般可以直接換匯,否則的話,想要兌換成成任何其他貨幣根本就不可能。這就是為什麼在台灣早期還沒有開放外匯管制時期,許多民眾想要出國洽公或旅遊時,銀行限制兌換美元,迫不得已之下,大家必須去地下金融或銀樓更換美元了。幸福的是,現在我們中央銀行擁有全球第四大外匯存底,僅次於僅次大陸、日本及俄羅斯,足夠應付我們任何的美元需求。


為了方便認知道美元信用本位制的始作俑者,我在這裡稱之為「尼克森臭氧」本位制,而現今談到貨幣理論的我都會稱之為「臭氧貨幣學」!我起這名字是想像著來自距地球表面20公里的同溫層下部的臭氧層,即便我們平常根本看不見或摸不著,但它吸收對人體有害的短波紫外線,防止它到達地球破壞生靈,但過多的臭氧卻是對大自然和人類有害。同理可證,美元信用本位制也是如此,現今我們生活的世界貿易、金融市場、商品市場和國際收支,在在都受到美元信用貨幣保護傘的保證,因為我們隨時可以拿新台幣在外匯市場兌換成美元,所以增強了人們對本國的信用貨幣的信心。然而,有利就有弊,美國將世界各國的命運與自己綁在一起,並占盡了好處,美國人總是吃到甘蔗最甜的那一節。在尼克森「臭氧貨幣學」,意味著就是自我強化機制,強者恆強、弱者恆弱。美國政府的目標是要保持市場經濟的活力,而要保持活力,別無選擇,那它們就得是不斷發行新的貨幣。如果經濟發展不如預期,沒有關係,可以持續不斷地印製新鈔票啊!儘管這一措施有助於支持美國國內經濟不至於下滑,但卻導致美元流動性大增,使得全球市場上出現流動性過剩,為下個金融危機的爆發儲備了充足的子彈──反正只要美元順勢貶值,我大部分的負債便一下子一筆勾銷,而你們其他國家的經濟如何水深火熱與我無關,我照顧不了全球那麼多人。


我們舉一個最極端的例子來說明,2000年,非洲南方內陸國家津巴布維(Republic of Zimbabwe),由於其大部分的勞動力資源外流,導致金融體系的崩潰。為了與國外買賣做生意和維護公共支出,津巴布維財政部狂印貨幣(Zimdollars),一時之間,太多的鈔票氾濫在國內市場,超額貨幣供給量導致超級通貨膨脹,貨幣急速失能,完全失去了商品購買力。到了2008年中,平均每1.3天,街上的一般商品價格就翻倍,官方公佈通貨膨脹率高達231,000,000%,為全球最高。無論任何國家,如果本國貨幣失去了美元的依託,政府印再多的鈔票也兌換不了美元,它的貨幣就毫無價值了,這就是尼克森的「臭氧貨幣學」,看不見、摸不著、無所不在,但強者恆強。


似是而非的謬論
說到「貨幣暗流」,我們不由得想到美國量化寬鬆政策,在過去的五年時間,它就如同洪水猛獸般在全球到處流竄。過去大家對Fed這鈔票有信心,相信Fed會謹慎承擔全球金融體系的穩定與安全。
但如今它大開方便之門,Fed印鈔票成本只花幾分錢,打開印鈔機日夜印製,貨幣信心開始動搖了,Fed所發行的債券其中有近半數是由海外投資人所持有的(如下圖顯示),全世界中央銀行開始質疑了,那麼這時候Fed應該給個說法吧?

 
這時候,或許就會有人辯稱Fed的量化寬鬆是聰明睿智的政策,因為它讓大家在過去五年都荷包滿滿,尤其是紐約、倫敦等主要金融中心的投資銀行家們,吃到了甜頭、拿人手軟,那就極力的抗辯說,Fed是如何英明、如何有遠見。經濟學家經常運用許多似是而非的理由,再加上虛偽似真的數據與理論,來達到宣揚經濟金融謬論的目的。最常見到的是,他們運用演繹法或歸納法列出重點概要,其中三段推論法是最常見的方式之一。三段式推論法的因果關係很簡單,它通常包括了兩個前提、一個結論,亦即在這兩個前提之下,所以想當然爾的結果發生了。三段論是傳統的「演繹推理」的核心,在那裡的事實是通過組合現有的前提,而相比之下,那裡的事實現況前提被反覆觀察「歸納推理」,最後確定做成結論。


在2012年10月FED主席柏南克(Ben Shalom Bernanke)否認了有關美國推出QE政策對新興市場金融經濟造成負面影響的說法。他對大家表示,Fed和其他發達國家實行的QE貨幣政策有助於刺激經濟增長,對發展中國家有利。在此,讓我們東施效顰一下,也試著運用三段論的方法學學偉大經濟學家們的謬論來為量化寬鬆辯護,看看我們如何去用邏輯推論:
因為(前提1.)中央銀行瘋狂的印鈔票。
又因為(前提2)他們印鈔票並沒有任何不良影響。
所以(結論3.)印鈔票對新興市場並沒有任何不良影響。
明眼人就看出來,這樣的論述過於簡化,問題就在於任何一個1.或2.原因,若都未能夠被懷疑者所接受,那麼至此,這整個推論就土崩瓦解了,原因很簡單,印鈔票刺激經濟本身就已經令人非議了,這就是大量製造臭氣影響大家的身體健康。


不僅如此,根據《彭博社》2014年1月16日報導,FED主席柏南克2014年1月底離職前,他在布魯金斯學會 (Brookings Institution) 主辦的論壇上說到:「我們認為目前對金融穩定性的擔憂,不應該影響 Fed 持續提供的貨幣寬鬆政策需求。」柏南克告別演說為量化寬鬆辯護,稱它對經濟有所幫助,且目前並沒有直接性的跡象顯示資產價格泡沫化。FED甚至舉出全球經濟數據佐證,他說道:「對於那些堅稱過去 5 年我們處於惡性通膨邊緣的人士,我想用今早的CPI 數據做個提醒,過去一年消費者物價指數揚升僅 1.5%,而Fed通膨目標為2%,通膨並非此政策的顯著風險。」


因此,我們再一次套用三段論方式來闡述他的謬論:
因為,FED擁有所有金融市場資訊;
又因為,FED從資訊看不到市場泡沫存在;
所以結論是,沒有所謂的金融市場泡沫問題。
柏南克神通廣大,推出的政策向來都是在美國絕對是「有利無害」的,全球其他國家只能自求多福了,在美國經濟亟需提振經濟的情況下,更令人不敢苟同的,他更會將量化寬鬆政策說得「天花亂墜」。其實,量化寬鬆有沒有負面影響?我們只要看看最近新興市場國家面臨的通脹壓力就明白了,尤其是中國正努力去感化捍衛金融市場穩定,以及避免不動產泡沫化,事實明明白白地擺在眼前,Fed的說詞簡直就是自欺欺人。通貨膨脹的惡果眾人皆知,如果站在普通人角度來說,因為普通人無論怎麼努力,上班族工資增長肯定跑不贏通貨膨脹速度,理性而言,我們當然會反對任何政府用多發一塊錢的方式來促進經濟發展的假象。反之,如果是金融銀行家或商人們呢?他們的財富增長速度往往超越通貨膨脹,由於美國利率走低幾乎為零(聯邦利率0到0.25%),新興市場股票、債券價格則不斷的走高(利率走低)他們拿著大把大把的鈔票,恰好可以擴大信用規模大舉利用手中的貨幣,形成全球資金暗流(熱錢),向新興市場湧入,進行囤積居奇,所以說,通貨膨脹正是他們獲取暴利的好機會。相對來說,新興市場國家在通貨膨脹的效應和投資管道不足之下,因此,推動著新興市場不動產價格不斷地飆升,受害程度不言而喻了。


美國QE退場底氣不足
由此得知,Fed的量化寬鬆政策的「有利無害」是如何地睜眼說瞎話。明眼人都知道,全球經濟景氣上處在恢復的初生階段,美國更是遠遠不到經濟穩健復甦的地步底氣不足,但全球股市和不動產市場卻已經屢創新高了。顯而易見的,美國和中國同時放緩刺激經濟措施的主要驅動力就在於泡沫的憂慮,並不是因為經濟增長足夠強勁(如下圖顯示)。
 
2014年新舊年交接之際,前後任Fed主席相繼發表談話。即將卸任的Fed主席在2013年12月18日最後一次新聞發布會上表示「Fed量化寬鬆政策反映了美國經濟取得了進展,但是還需要進一步改善,而如今Fed的方向旨在降低QE的寬鬆程度,朝向逐步退場的步調」。而新任Fed主席葉倫(Janet Yellen)卻是更明白地表示對經濟復甦力道的憂心。2014年2月初才坐上Fed主席位置,美國百年來第一位Fed女掌櫃葉倫在11日國會聽證會上表示,儘管經濟復甦尚未完全改善,她跟隨著前任導師柏南克的步調一致,她會採取步步為營(Measured Steps)作法,減縮QE的規模。他們都對於美國經濟復甦力道不太有把握,言下之意就是,美國QE退場底氣不足。


不過,天下沒有白吃的午餐,美國政府大膽又備受爭議量化寬鬆政策就是一項非典型的貨幣操作政策,很明顯的,這是人為操作。Fed主席僅解釋說沒有不良影響,並不表示未來不會出現更糟糕的後果。

現在我們回頭再來重溫一下剛剛似是而非的邏輯謬論,對現今FED量化寬鬆退場機制做一個三段論方式的謬論:
因為,FED量化寬鬆退場機制縮減購買債券規模;又因為,縮減購買債券規模對市場沒有重大的負面影響;所以結論是──退場機制對市場沒有重大負面影響。
同樣的在以上前提下,QE退場又是一場明顯的人為操作?是的。我們回到1981那一年,美國停滯性通貨膨脹就這在1981年達到高峰13.5%,美國FED主席保羅•沃爾克(Paula Volcker)努力對抗通貨膨脹,採取積極緊縮貨幣政策,上調聯邦利率(FED Fund Rates)從1979年11.2%至1981年6月高點的21.5%,直到於1983年才逐漸降低至3.2%。他是卡特(Jimmy Carter)和雷根(Ronald Wilson Reagan)兩位美國總統從1979年8月至1987年8月所任命的FED主席。他最被稱道的政績是結束整個1970至1980年代初在美國出現的高通貨膨脹。然而,當年沃爾克緊縮貨幣政策對抗通貨膨脹時,僅採取了調升聯邦利率的工具,並未由市場上回收貨幣,就已經達到目的了。


但這一次,柏南克卻又一次打開方便之門,採取非典型量化緊縮貨幣政策,直接反向操作向市場減持購買債券規模形同是在市場上回收貨幣。這不是人為操作,什麼才叫做是人為操作?資金暗流(熱錢)一旦釋出就如猛虎出林,後果很難想像。如今,Fed又要猛虎回籠,但牠已經不知所蹤了。QE本身並不一定是回到美國本土,它可能在全球新興市場、成熟市場,以開發、未開發金融市場到處亂竄,但也或許只是消失。熱錢會憑空消失了?對投資大眾來說似乎是不可思議,但原因很簡單,貨幣擴張讓乘數效果顯現,過去資金暗流(熱錢)一塊錢當兩塊錢,甚至當三塊錢來用;但現在貨幣緊縮政策的去槓桿化,使得貨幣乘數萎縮了,一塊錢只能當作一塊錢來用,因此,貨幣乘數的一塊錢,甚至兩塊錢,可以說就是消失得無影無蹤了。我們做一個比喻,就像是經濟過度發達導致環境污染,北極上空的臭氧層因此而逐漸稀薄進而空洞化一樣。


當投資者或投資者借入美元和新興市場購入當地貨幣資產,後者(新興市場)中央銀行發行本地貨幣,並使用美元購買美國國債,成為美元資產,就是現在所謂的外匯儲備,其結果就是新興市場的國際收支資產負債表的過張。然而,當資金暗流(熱錢)流動一旦逆轉時,則全球貨幣平衡由於乘數效果的影響,發生嚴重的緊縮效果。這種取決於資金暗流(熱錢)去槓桿化,對於長期依賴海外資金暗流(熱錢)來維持經常帳赤字的任何經濟體,都將是個無比沈重的打擊。美國FED柏南克臨別一擊的緊縮政策主導下,自2009年4兆美元資金暗流注入新興市場炒高資產價格從中獲利,而現在這之中的大部分資金將會再次流出來,資金部分消失在貨幣乘數的萎縮或另一部分回籠到發達國家市場裡。這是一個變化莫測的資金暗流逆轉,繁華間顯得太晚又太遲了。有些人說2013年5月Fed的預警,目的在放緩資金壓力和預先給金磚五國和更小型的新興市場經濟體幾個月時間的調整期,但同時也開啟了資金暗流逆轉的震盪,這是「Taper躁鬱症(Taper Tantrum)」的起因。全球處理危機(瞬間窒息危機)最專業機構IMF給予FED此種怪異的自戀症提出警告,他們說,「Taper躁鬱症就如同預示了更糟糕的事情即將發生」。


現今的放緩刺激(QE退場)通常是一個危險的作為。誰也不知道刺激創造了有多少熱空氣(熱錢,因為貨幣乘數)。一旦熱空氣洩漏出來四處流竄時,就有可能會導致一場大爆炸。過去Fed的緊縮貨幣週期往往引發新興市場金融危機,例如1997年的亞洲金融風暴,至今大家都還記憶猶新。想當年,葛林斯潘留給了伯南克一道難題──如何將利率政策回歸中性水平;到如今柏南克也將類似的包袱甩給了葉倫。過去不可一世的Fed主席葛林斯潘也不免誤判情勢,當他專注在整體市場的資產價格時,卻忽略了美國不動產市場過度熱絡,交易周轉率已經達到極限,市場泡沫的表面張力無法承載如此巨大的熱空氣,最終演變成了2007年美國次貸危機了。這幾年來,全球猶如沈醉在迪士尼卡通場景般的短暫歡樂快感,但現在大家要一起勒緊褲帶減少消費,首當其衝就是新興市場國家面對著不可預知的金融動盪。正如同我們對於前景預期未知的恐懼,QE退場的影響,最終市場的反應並不明確,但可以肯定的是對全球金融市場干擾是不可避免的,很是顛簸。熱錢暗流的避險和掏利衝擊著新興市場,即便是成熟市場也難以倖免,使得投資理財的動作要趨於保守了。


然而,無獨有偶地,過去幾年,中國應對美國次貸危機放寬貨幣政策,並推出一系列刺激經濟策施,同樣的造成資金氾濫的後做力,信貸擴張的苦果,以至於危機重重。如果我們說,美國量化寬鬆就如同鋪天蓋地的地下湖泊,在伸手不見五指的洞內靜靜地潛伏的資金暗流,那麼中國影子銀行和地方政府債務就像涓涓細流,在中國金融體系佈下密網如織的地下暗流裡,中國金融環境裡的影子銀行和地方政府債務就如同「悶燒鍋裡的肉丸子」隨時都會燒糊、散架的時刻,令人不由捏了一把冷汗。
當所有人同時償還債務時,結果只能是經濟衰退和通貨緊縮,並且債務問題會更糟糕,節衣縮食只能是自食其果。2013年6月第一次針對中國信貸擴張進行管制,造成銀行普遍性爆發「620錢慌事件」,由16家當時商業銀行組成報價銀行團的上海銀行間同業拆款利率(Shibor)就在6月20日隔夜拆款利率飆升到13.44%的歷史高點,7天債券質押式附賣回條件交易(中國稱之為正回購)利率最高達到28%,這時候隔夜拆款利率和7天期附賣回條件交易利率,雙雙創下了10年來新高,甚至超過2008年金融危機時期。


不過,從古到今「錢慌」現象卻是無所不在,特別是在千年以前這個繁榮鼎盛的大宋王朝,錢慌是個普遍現象。不同於現今中國錢慌事件,大陸總理李克強打擊的是氾濫的信貸歪風,而兩宋錢慌卻是朝廷一手主導造成的。從都城到沿海,再到江南絲綢魚米之鄉,「錢慌」一直都是趙宋王朝的夢魘。起源於唐朝中葉,一直到明朝才被白銀這個貨幣私生子療癒的「錢慌」,令人尋味的是,在兩宋時期頻頻發作,給這個朝代予以沉重打擊。


跨越千年的錢慌
從古到今跨越千年歷史,相對於現今中國的錢慌現象,它是跨越時空、無所不在。千年以前大宋這個繁榮鼎盛的王朝,錢慌是個普遍現象。許多學者根據深入考據研究,總結了兩宋時期的錢慌問題就在於銅錢外流、民間窖藏以及私鑄銅器盛行,這些就是公認造成「錢慌」的直接原因了。但同時,宋代的銅錢,按照宋人的說法,是「一朝所鑄、四朝共用」,它同時還是西夏、遼國、金國和日本的法定貨幣,這一點都不誇張。宋朝貨幣國際化的程度達到高峰,是不爭的事實。


即便錢慌的夢魘始終困擾著宋朝政府,中國第一次貨幣革命性的發展,「交子」紙幣的發明也是在這時候營運而生,這是全世界有史以來第一個不兌換紙幣的誕生。宋朝是到南宋時,錢慌使得銅錢開始大量退出流貨幣通領域,一方面是紙幣開始大量流通,以彌補錢幣之不足,繼北宋的「交子」之後,又出現了「關子」、「會子」等紙幣;另一方面,銅幣都沉澱在了民間,民間窖藏與私鑄銅器「錢慌」更為嚴重。宋朝政府內部銅錢不足,在外紙幣發行嚴重氾濫,長期處在了「銅錢重、紙幣輕」的不平衡狀態。結果「交子」紙幣的氾濫終究驅逐了銅幣的流通,但只要是朝廷鑄造銅幣及無所節制地超量發行紙幣,紙幣的發明也將成為雙面刃,幾乎都出現過錢多為患的現象,往往加遽了流通廣泛的紙幣貶值,通貨膨脹難以遏止。


無庸諱言的是,全世界第一次的貨幣危機當然也是發生在宋朝了,亦即「會子危機」。會子流通量之多,就像是江河潰提般滾滾大水在民間氾濫,驚慌的人們頓時如熱鍋上的螞蟻,物價水準爆漲如萬馬奔騰、一日三市。雖然朝廷採取了多種「提稱」會子的補救措施,直到南宋末年老百姓依舊是「聞」紙「色變」,宋代銅錢曾經遍布海外,但貨幣信心終究無法挽回了。歷史的重演何其相似,六百年前明朝也不惶多讓。大明寶鈔是中國貨幣史上第一次官方機構發行的全國統一紙幣。然而,錢慌如影隨形,紙鈔發行過多,明朝歷代黃帝連同整個官員體系一起掩耳盜鈴。貨幣措施在朝廷的漠視之下,一錯再錯,無視於貨幣貶值的真正原因,市面上棄紙幣而不顧,最終,民間百姓回頭擁抱具有內在價值的白銀貨幣,造就了中國「白銀帝國五百年」的貨幣史。


歷史殷鑑不遠,宋朝和明朝接二連三的貨幣發行危機,就是人民幣的前車之鑑。同樣的「錢慌」現象,許多蛛絲馬跡呈現出類似的矛盾。首先,這幾年來穩定強勁的人民幣和經濟刺激政策,讓許多新興國家相對輕鬆愜意地度過金融危機。中國的崛起在強大的經濟力量主導下,政府得以外匯管理機制使得人民幣在全球貨幣舞台上始終堅挺,自從2005年匯率改革以來,人民幣已經升值了35%。一方面,人民銀行外匯管制措施,全球離岸人民幣儲蓄存款存量約為1兆人民幣,相對於貨幣供給量M2人民幣97.42兆元規模來說幾乎微乎其微,僅占1%。強勁升值的人民幣加上較高的利率受到其他地方民眾的歡迎,持有人民幣成為最好的理財工具。譬如,台灣在開放人民幣存款業務以來,短短一年時間存款餘額就達到1826億元人民幣,大家爭先恐後的選擇人民幣存款,看到的就是理財獲利的機會,方法很簡單,只要在銀行把新台幣兌換成人民幣承做人民幣存款,你回家照樣過你的生活,但這筆存款在2013年全年升值幅度則高達2.91%,更遑論還有將近3%的利息收入了。


人們需要的是單純理財投資,簡單的存款獲利機會讓人民幣逐漸沉澱,由於境外銀行如台灣的金融機構缺乏人民幣回流機制,其可以不斷地將這些錢透過銀行間拆款市場,從甲銀行轉到乙銀行,再從乙銀行轉到丙銀行,而且,轉的速度非常快,比如說,平均每個星期都轉上一次好了,但就是回不到中國境內,從市場經濟的角度講,那就是沉澱了的錢。這種類似宋朝銅錢外流般對於資金流動性的發揮,一點好處都沒有。另一方面,人民幣99%的貨幣供給量停留在中國境內,「對外錢禁、對內超發」的現象和宋朝時期的貨幣政策沒什麼兩樣。幾年來,人民幣的氾濫隨著寬鬆信用的擴張,民間通貨膨脹雖然暫時得以控制,但卻造就了影子銀行和地方政府財政赤字泡沫,影響所及,境內本土性金融風暴警鐘聲四起,接下來會發生怎樣的危機?沒有人知道,搞得是人人自危。中國人民幣「海外重、境內輕」、「對外升值和對內貶值」、「通貨緊縮和資產泡沫」並存的境況,竟然與宋朝時期的困境沒有不同的地方。這時候的人民幣匯率政策,升值不好怕的就是海外貨幣沉澱,貶值也不行又擔心資金外流,陷入十分為難的處境。


相對於人民幣的窘境,美元就一副「死豬不怕火燙」的模樣,倚仗的就是全球超大的經濟體、成熟的金融市場和規模龐大的債券市場,美元流動性舉世無雙,就算是長期處在貶值趨勢之下,始終是全球投資人在避險、投資和持有的最佳選擇。諷刺的是,美國金融風暴幾年來也從未減損過這樣的美元霸權態勢,全球中央銀行持有超過六成的美元資產,竟然也不曾對美元失去信心。


鳳凰涅槃
這是一個與火有關的美麗神話。傳說中的天方國,有一對神鳥,雄為鳳,雌為凰。滿五百歲後,集香木自焚,復從死灰中更生,從此美艷耀眼、絕美異常,不再死亡。雄奇的大黑山上,全彩激光燈映射出長達數公里的時光隧道,以及漫天的雲彩,高達十米的烈焰從山頂噴薄而出,飛瀑飛流直下,在水與火的交融中,鳳在歌鳴,凰在和弦,演繹一部五百年前的神話。一個流傳千古的美麗傳說指鳳凰在火中重生,並得到永生,「涅槃」就是佛語中的死而復生鳳凰會老的,每次老的羽毛掉不掉,就無法自由飛翔,而每次換羽毛,都要將全身羽毛拔光,再等新的羽毛長出來,這段時間是無法飛,也沒有吃的,非常的痛苦,然而,這樣的輪迴差可比喻美好的未來是要經過自己不斷吃苦和磨練的。有如孟子所說的:「天將降大任於斯人也,必先苦其心志,勞其筋骨,餓其體膚,空乏其身,行拂亂其所為,所以動心忍性,增益其所不能。」


在此,我把中國貨幣經歷烈火的煎熬和痛苦的考驗,獲得重生,並在重生中達到昇華,如同鳳凰「涅槃」五百年;想當年正是明朝開國黃帝太祖朱元璋,貨幣政策風風火火的推動了,發行一種由中央政府統一印刷,並在全國發行流通的紙幣──大明寶鈔。但不久之後就發現,事情並沒有按照他希望的那樣發展。大明寶鈔的發行基本上是政府發行並強制流通的不兌換紙幣,只允許民眾持黃金、白銀向政府交換紙鈔,同時,政府發行紙鈔而不備金、銀本錢,也沒有鈔本,又禁止民間私自交易金銀,這一連串的貨幣措施,狠狠的打擊了紙幣的信心。不僅如此,這樣發行後不久,由於寶鈔發行毫無節制投放在民間太多,氾濫的貨幣供給量導致通貨膨脹,紙幣的貶值形同廢紙,最終只好作廢了。明朝在紙幣通貨膨脹的過程中,民間社會的經濟活動,某種程度上來說,幸好能夠仰賴著銅錢貨幣(甚至白銀)的庇護,如同大樹底下好乘涼,無論政府如何強迫執行紙幣的政策,民間還是能夠有塊淨土,在金屬幣與物價相對穩定之下,足以安穩過生活。


明成祖永樂之後,雖然名義上還遵從紙幣為主的貨幣政策,但紙鈔的貶值每況愈下。很難想像到的,就是白銀這樣「稱斤稱兩」,又沒品質保證的貨幣,竟然可以在中國流通,使用了明、清兩個朝代。自明世宗元年(1436年)首開「弛用銀之禁」,放寬民間百姓使用白銀貨幣,然後在穆宗龍慶初年(大約是1567年左右),「銀錢並行事」的貨幣流通雙本位制,從此確立了白銀貨幣的主導地位。由此可以說明,人們不再信任政府方便行事的鑄幣權,更甚的是,政府濫用鑄幣權來搶奪民間資源,以供朝廷的財政、軍事開支,人們對錢鈔貨幣的信心也深深打擊。無論政府如何強化紙幣措施,都只是自欺欺人,大家都擁抱黃金、白銀及銅錢等金屬貨幣,它們的價值相對於民間物價持續維持穩定。曾幾何時,如今美元霸權席捲全球,量化寬鬆政策貨幣氾濫,銀行家們依附著美元鑄幣權肆虐全球金融市場,人們是否毫無條件地維持對美元貨幣的信心?我對此不無疑慮。


五百年前中國貨幣變革由錢幣轉向為白銀,中國人民幣貨幣現今亦是面對著慾火焚身之時,一方面在境內的信貸泡沫危機岌岌可危;另一方面在境外美國Fed的QE退場促使國際資金暗流衝擊全球金融市場,中國首當其衝。五百年後,慾火重生,人民幣猶如疾風知勁草,在猛烈的大風大浪中,只有堅韌的草才不會被吹倒。


金濤銀浪不復還
貨幣之能事,猶如水能載舟亦能覆舟。一個挖空貨幣信心的國家和一個堅持維護貨幣信心的國家,哪一個將會獲得更廣泛的支持和擁護?瞭解了這一點,答案就很明顯了。貨幣逐流傳千古、金濤銀浪不復還。現今全球經濟兩大龍頭的緊縮貨幣政策,伴隨著憑空消失的貨幣乘數效應而造成了「錢慌」現象,使得全球金融環境處在難以預估的震盪。然而,翻開中國古代歷史,早在千年之前大宋王朝之時,「錢慌」就已經是普遍現象了。


那就讓我在這裡開始「說古道今」了!




《貨幣暗流 之 人民幣不一般!》

人類文明漫長的發展過程,人們常說有如「歷史的長河」。這麼說來,如果說歷史是一條河,那麼,貨幣就是河底下那股洶湧的暗流了。然而,不可諱言地,大多時候歷史是在緩慢的進程中,悄悄地變化著,特別是在貨幣暗流的演進。話說「天下大勢,分久必合,合久必分」,這是三國演義一開場,第一回的第一句話,由此畫龍點睛的說出了人類歷史洪流的必然趨勢。「歷史總是驚人的相似」,中國歷史上曾經出現過唐宋元明的貨幣高度發達的朝代,貨幣暗流遍佈全球;之後清朝的由盛轉衰,國際貨幣金融史上,英鎊的黃金本位制與中國的白銀本位制曾經雙峰並峙;這時候,歐洲各國群雄並起,又演變成英鎊、美元雙雄爭霸;之後美元霸權趁勢崛起,而如今信用本位制虛幻的美元也稱霸了70年之久,資本的流動(美元暗流)已經成為全球化唯一致命的弱點。它自己創造貨幣,更甚的是它自己又創造信用,美元信用貨幣成為致命的武器。從此,毀滅性的貨幣暗流危機蠢蠢欲動,不由得讓人捏把冷汗。


中國貨幣暗流不一般!對此,中國政府決定內練筋骨皮、外練一口氣,加快推進人民幣的全球化。人民幣國際化的戰略也愈發清晰地表露在台面上,並且逐漸顯露出成功的跡象了。
 



書 名:貨幣暗流 之 人民幣不一般!
作 者:陳文正
ISBN / EAN:ISBN 978-986-5812-26-3
定 價:320元
出版日期:2014年8月1日
語 言:繁體中文 (台灣正體)
裝 訂:平裝

目次
《貨幣暗流 之 人民幣不一般!》目錄
【自  序】一部兵不見刃卻殘酷的貨幣金融史
【導  言】話說前頭
【第一章】風雲際會
【第二章】大媽大叔年代
【第三章】第九號新世界交響樂曲
【第四章】百年風華話當年
【第五章】粉墨登場的美元霸權
【第六章】華胥之夢
【第七章】將軍令
【第八章】金流無處不在
【第九章】茶壺裡的泡泡
【第十章】告別量化寬鬆的理財方向

作者簡介
陳文正
學歷:天津南開大學經濟學博士
美國喬治華盛頓大學會計碩士
美國奧勒岡大學商學院會計系學士
美國馬里蘭州會計師資格檢定考試及格

經歷:陽信商業銀行財務部協理
康和比聯證券投資信託公司執行副總經理
倍立證券投資信託公司總經理
全國農業金庫公司財務部經理
英國保誠證券投資信託公司研究投資部副總經理
玉山綜合證券公司債券部協理
玉山票券金融公司交易部襄理、副理、經理
玉山商業銀行業務部專員、信託部副科長

著作:《貨幣暗流之金濤銀浪何處尋?》(商訊文化出版社)
《人民幣非霸不可》(商訊文化出版社)
《金融英文一本通──投資規劃》(台灣金融研訓院)
《解讀貨幣市場──趨勢、分析與實務》(台灣金融研訓院)
《貨幣市場──操作與實務》」(財團法人金融人員研究訓練中心)
《票券百科》(金錢文化企業有限公司)


推薦序
一部兵不見刃卻殘酷的貨幣金融史
縱觀世界貨幣金融史,其實是一部貨幣暗流爭鋒史,水到渠成,一部兵不見刃但卻更加殘酷的貨幣金融史,隨著波濤洶湧的暗流滾滾而來,掀起一片煙硝。十八世紀英國讓人們見識到了國債信用的威力,而嚴肅看待國債義務毫不背信的處理債務,進而建立倫敦貨幣市場,則是獲取這種英鎊霸權的先決條件,同時,他們利用殖民地的市場逐步建立起自己的英鎊體系,才有了「日不落帝國」的稱號,十九世紀雄霸世界,傲視群雄,夾帶著黃金本位制為後盾,英鎊暗流遍行歐洲,更是英國殖民地區主要的貨幣支柱。而相較於英國的崛起,旗鼓相當的美國新大陸逐漸嶄露頭角,(Theodore Roosevelt,狄奧多.羅斯福,1858~1919年,第26任美國總統,俗稱老羅斯福)老羅斯福總統的霸氣則在於他從不把自己的命運交給別人。美國得天獨厚,獨占北美洲大陸最佳地理優勢,二十世紀遺世獨立於第二次世界戰爭的戰場,因此,美國不像英國那樣依賴殖民地的市場,他完全依靠貿易開放與國內龐大的市場規模,以經濟獨立的根基,完成大國經濟崛起的偉大轉變,一舉超越歐洲強國經濟的總和。此時因緣際會,第二次世界大戰後,全球生靈塗炭,而美國卻又毫髮無傷,正可以好整以暇然後一步一步部署自己的美元體系。最終就在1944年「布雷頓森林體系」的運作,以及1972年尼克森片面脫鉤黃金體制的強權之下,美元信用本位制登上全球貨幣霸權。


然而,最近5年以來,隨著美國量化寬鬆政策的一意孤行,人們總算意識到貨幣霸權的威力,正有一批統稱為先進國家掌握著國家貨幣工具,意欲把主權貨幣洗出境外,它們如同一個貨幣暗流在悄悄湧動,威脅著正常的經濟秩序。「美元暗流」就如同世界交響樂團的「指揮棒」一般,隨著既定的樂譜按表操課,世界舞台上的其他演奏者就必須隨波逐流,跟著美元流水蕩漾,毫無防範之力。時光荏苒,全球經濟金融情勢已不可同日而語了。美元霸權已經歷經了70年的歷史了,資本的流動(美元暗流)已經成為全球化唯一致命的弱點,它自己創造貨幣,更甚的是它自己又創造信用,美元信用貨幣成為致命的武器。從此,毀滅性的貨幣暗流危機蠢蠢欲動,導致新興市場通貨膨脹再起、貧富差距擴大,不由得讓人捏把冷汗。


維也納猶太裔小說家史蒂芬.褚威格(Stefan Zweig,1881~1942年)在191999年的小說《郵局女孩》(The Post-office Girl)中如此寫道:「金錢在你睡覺時融化消失……你從未停止移動,但你總是慢了一步。生活成了數學,又是加法,又是乘法,數字與數目的狂暴旋風,漩渦一把將你最後的財產捲入無底的黑色真空中……」,他在第一次世界大戰奧匈帝國解體之際,描寫了貨幣信心崩潰後景象,令人刻骨銘心。隨著 Fed量化寬鬆為恢復美國需求而增印鈔票,新興國家所持有的大量美國國債會和美元一路貶值。特別是中國,截至今年3月底,中國的外匯儲備攀升至3.95兆美元,更是深受其害。此時,人民幣國際化已經是大勢所趨,人民幣在海外市場大步前進,人民幣國際化的戰略也愈發清晰地表露在台面上,並且逐漸顯露出成功的跡象了。


我傾向認為貨幣的歷史向來不乏平靜,如同小溪般潺潺而流,沒有頻繁的浪濤或劇烈的風暴,只是暗流潛伏,直到真正的金融風暴來到眼前,這時候,人們就如同驚弓之鳥,遑遑不可終日了。當一個極盡所能挖空貨幣信心,而另一個竭盡心力維護貨幣信心,哪個國家最終會獲得支持和擁護?答案顯而易見!水能載舟、亦能覆舟,人民幣不一般!我們在這裡可預期的是,即便是當今貨幣崛起之路依舊顛簸異常,但人民幣終將毫無懸念地走向成熟可信的國際貨幣之路。最後,僅以本書獻給我的家人,有了他們的支持和鼓勵,我才能不斷地的創作。此外,南開大學經濟研究所荊克迪研究員在我寫作期間提供各種中國經濟金融研究訊息,在此一併感謝。
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書籍內容
【導言】話說前頭
時序在2013年11月10日深夜,時間接近凌晨12點鐘,時間正在分分秒秒倒數著。這時候的深夜時分,在上海會計師事務所上班的林薇,一邊在網路上看最新播出的「黃金剩女」的勵志劇「咱們結婚吧!」;一邊從容不迫地用眼睛餘光精準注視著購物網站,她還不忘在網站「購物車」上不斷地添加前幾天已經瀏覽過想買的商品,正好整以暇等著即將到來的「秒殺」時刻。
在此同時,遠在千里之外的廣州的一對年輕人忙著不亦樂乎,陳亦凡和剛新婚的妻子也雙雙在電腦前耐心地答覆著各地買家購物的咨詢服務,還忙著和快遞公司聯繫出貨的安排。他們的心緊緊地扭在一起,竭盡全力地迎接這一年一度的網路購物狂歡盛會。
林薇和陳亦凡這兩位「80後」年輕人的等待都源自於「光棍節」(11月11日),在大陸又稱作為雙十一節。不同的是,前面這位女生是這個節日的消費者買家,而後面那位男生是網路購物創業的賣家。在大陸,他們並不是特例,這一刻中國各地千千萬萬網民,如同朝聖一般都在電腦前靜靜地等待著,就是等待著那一刻的到來。


光棍夜未眠
話說「光棍節」,既非中國傳統本土節日又非西洋節日,它起源於網路文化和校園文化之中。光棍節的來歷有很多種說法,但一般比較可信的講法是源自於一段校園宿舍內幾位學生發起的「臥談」傳說。在1993年時,南京大學寢室4個「名草無主」的大四學生,每天晚上相聚在一起天南地北無所不談,故美其名為「臥談」。那一段在二十年前誕生於南京的大學校園裡的傳說,是校園次世代時尚文化的代表之一。隨著一批又一批學子告別校園,近兩年「光棍節」在這個網路世代文化認同的氛圍,竟然漸漸向社會擴散蔓延,成為南京年輕人的一個特別日子;到如今,在網路的興盛推波助瀾之下,也成為中國各地特有自娛娛人的節慶盛事。


林薇和陳亦凡上大學時都是單身。「最怕光棍節時的落寞感」,如今到了創業的年紀,購物狂熱反而有了「消費」節日的痛快感。她說:「不知道是自己變成熟了?還是社會的發展改變了他們這一世代的消費觀?」不知從什麼時候開始,被年輕人追捧的「光棍節」演變成了全民狂歡的網購節日,即便只是在網路上自我調侃單身的無奈,但過去俗稱「光棍節」許多單身男女會在這天上網購物獎賞自己,店家也順勢推出多種折扣和優惠活動,讓原本並非大陸消費旺季的11月變得異常火熱。打開電視報紙媒體,促銷廣告撲天蓋地而來,想要忽視不看都難;這一天網路上刷新流量,大家痛快消費過後,很多網友都在探討光棍節秒殺祕笈。無論是消費者還是電子商務平台如阿里巴巴,紛紛提前好幾天摩拳擦掌準備迎接節慶盛事的到來。消費者恨不得在11月11日這天把全年想買的東西一次性全部買齊了,同樣地,電子商務平台百般迎合,則巴不得天天都是「光棍節」。這不僅僅是時尚潮流和大眾文化的一環,更是一股「人民幣暗流」從四面八方川流不息,如涓滴成河般逐漸波濤洶湧,流向網路電子商務雲端處理中心。


這一刻,2013年11月11日凌晨12點整,隸屬於阿里巴巴集團在天貓網,11月11號開始接受訂單的60秒內,網路購物業績就衝上1億1,600萬元人民幣。僅在6個小時之後,截至清晨6點鐘,已經有1億消費者在網路上購物,相當於台灣人口的4.3倍;交易額達到100億元人民幣。除了網絡商場之外,商品運送快遞員也同樣全體動員,異常忙碌,中國的快遞公司總共有80萬人在這一天上班,其中包括6萬5千人專門為了雙十一而僱佣的臨時人員。中國阿里巴巴網站創辦人馬雲在雙十一這一天給了一個註腳──網路購物世代來臨了!


網路也瘋狂
馬雲的豪語並非無的放矢,據阿里巴巴集團天貓官方微博最新消息統計,2013年雙十一光棍節,單單支付寶交易額就達350.19億元人民幣(約新台幣1,759億元),與2012年同一日比較成長83%,刷新歷史紀錄。這相當於中國每日平均民間693億人民幣零售銷售總額的5成。不僅如此,單是光棍節這一天的交易量就相當於台灣去年新台幣6,000億元網路購物市場的1/3,展現大陸網民驚人的消費力道。 更多令人咋舌的數據公布,光棍節當天,總成交筆數達到1.71億筆。支付寶成功支付1.88億筆,再次刷新了去年同期1.058億筆的全球紀錄,網路流量高峰最高每秒鐘支付1.316萬筆(每分鐘支付79萬筆)。中國光棍節成為名符其實的「淘寶節」了。但若僅僅是如阿里巴巴「支付寶」(類似台灣的儲值消費系統)這樣的電子商務支付平台的話,對於傳統金融業來說,這還只是隻溫馴的小貓罷了!因為,網路購物資金暗流最終還是要透過銀行來做清算的。


然而,真正的「金融之虎」是來自於阿里巴巴的金融創新領域。馬雲自己說了,阿里巴巴做金融不是要自己去做銀行,而是要建設一個開放性的「生態系統」,這就是馬雲口中的「阿里金融」。除了「支付寶」儲值、跨國交易等金流服務的優勢外,這個生態系統還包含了傳統銀行的最核心業務之一──「網路信貸」,簡稱之為「小微貸款」,在台灣稱之為「小額信貸」。阿里金融提出了「數據貸款」的概念,即通過小微企業在阿里巴巴集團中各各平台上的買賣交易活動,主要是交易紀錄、誠信紀錄等徵信資訊,然後由阿里金融直接為買家或賣家授信發放貸款,大大降低了金融呆帳風險。傳統銀行正像託狼看守綿羊,把阿里金融招引進來,那就等於是引狼入室了,結果給自己帶來了不可想像的麻煩。根據阿里金融的數據顯示,截至2012年底,阿里金融已經為超過20萬家的「小微企業」提供了融資服務。根據阿里訊息公布獲悉,阿里金融貸款餘額超過人民幣20億元(中國金融政策規定阿裡金融放款資金設定上限,最多為人民幣24億元);累計動用貸款總額超過人民幣500億元,小微企業全年實際佔用資金時長為123天(周轉天數),貸放實際年化利率為6.7%。


然而,我們還是要問,一般傳統銀行能否複製阿里金融的模式?網路資訊貸款模式的本質是用網路資料採擷信用;有別於傳統銀行貸款方式是以擔保,有形資產抵押做背書。阿里金融資料採擷的基礎是在於大量客戶資料獲取能力,也就是巨量資料(Big Data)的再利用,淘寶、天貓、支付寶等平台分分秒秒的交易紀錄,那裡就是阿里集團資料獲取的平台,傳統銀行不是不願意而是不能,他們並不具備這樣的資料庫和處理能力。不僅如此,第二隻「金融創新之虎」是傳統銀行業主要收入來源的理財業務,亦即是阿里巴巴推出的「餘額寶」。「餘額寶」由阿里支付平台「支付寶」為個人用戶打造的一項儲值餘額增值服務,通過餘額寶,用戶不僅能夠達到理財的附加功能得到較高的收益,還能隨時消費支付和轉出,無任何手續費。截至2013年12月31日,餘額寶的客戶數已經達到4,303萬人,相當於台灣總人口戶的1.87倍,每戶平均持有餘額達到4,307元,總規模人民幣1,853億元(約新台幣9,265億元),投資在「天弘增利寶貨幣基金」穩居中國單一最大基金的寶座,全球貨幣基金第22名。


那「餘額寶」的收益有多少呢?目前,「餘額寶」的年化收益率基本在5%左右,年輕人趨之若鶩。相對之下,中國大陸活期存款的年收益只有0.35%;1年期定期存款也大約只有3.25%左右,因此,「餘額寶」推出半年就躍居大陸最大基金,大陸網民的「螞蟻雄兵」使得餘額寶成了名符其實的「吸金怪獸」,這樣理財商品的吸引力讓一般金融機構毫無招架之力。談到電子商務金融服務應用,現今中國大陸的金融業幾乎人人談「虎」色變。誰是虎?馬雲是也,那這些金融業大老們怎麼驚恐形容這隻虎呢?招商銀行行長馬蔚華說:「招商銀行的危機所在,就是馬雲,而不是其他銀行同業!」如果有了搜尋引擎、雲計算(雲端運算)、徵信體制等互聯網功能,憑藉實名用戶的基礎,金融機構的未來甚至可能與金融仲介機構核心功能無關了。間接金融和直接金融很快可能就會被互聯網這種網路金融形式所取代。」


無獨有偶的,中國平安保險集團董事長兼CEO也憂心忡忡的說道:「平安未來最大的競爭對手,不是其他傳統金融企業,而是現代科技行業。我們現在所面臨的,是一場現代科技與傳統金融業之間的競爭,誰跑得快誰就贏。」


反客為主的金流無所不在
眼見電子商務網路購物市場到2015年即將達到18兆人民幣的天量規模,現今的貨幣已非交易媒介、計價單位和儲存價值那麼簡單了。資訊處理和雲端科技的發達已經使得虛擬電子貨幣的金流超乎想像的蓬勃發展,第三方支付廠商如阿里巴巴等莫不汲汲營營進軍網路金融市場。他們運用36計中的「反客為主」化被動為主動的策略,把準時機插足進入金融領域,掌握他的機關要害之處;亦即是乘隙插足、扼其主機,循序漸進造就成功機遇。


過去我們只知道從事國際進出口貿易與投資機構法人熱錢進出全球股票、債券市場投資,但畢竟這樣的國際「資金暗流」距離一般大眾生活消費太遠了,但是中國電子商務的網路鄉民購物狂熱,再加上阿里金融的小額信貸與儲值餘額理財,創造了所謂的「電子貨幣市場」,讓我們真正體會到了電子貨幣資金暗流的驚人力量。信貸為何如此重要呢?那我們就必須從所謂的「基礎貨幣」說起了。基礎貨幣,也是金融業界所熟知的幾個專有名稱如貨幣基數(Monetary Base)、強力貨幣、始初貨幣,且因其他具有貨幣乘數的效果(Multipliers)使貨幣供應總量成倍數放大或收縮的能力,又被稱為強力貨幣(High-powered Money)。它的主要形式是中央銀行發行的債務憑證(鈔票、硬幣),以及表現在中央銀行資產負債表上的商業銀行存款準備金和一般公眾持有的通貨(現金)。


除此之外,社會大眾把錢放在銀行,有了基礎貨幣,商業銀行就會拿出來運用,貸放出去或是投資操作,進而形成了貨幣供給在社會上流轉。從理論上講,貨幣供應量就是基礎貨幣和貨幣乘數的總和。為了區分不同流動性質的貨幣供給量,我們在平常手上握有的鈔票、硬幣加上銀行帳戶內支票存款等隨手可用的資金,稱之為狹義貨幣供給(M1),這就是一般人隨時可提領的錢。而廣義貨幣供給就是把M1再加上自己的各種儲蓄存款、貨幣市場基金帳內餘額,以及證券公司帳戶內保證金等等流動性較佳的貨幣。


一般我們說貨幣供應量,指的就是M2廣義的貨幣供給量,它是社會經濟的總需求和反應通貨膨脹的重要指標。基礎貨幣(也叫做硬貨幣、儲備貨幣)是整個商業銀行體系存放在中央銀行的準備金,加上在市場上流通的鈔票和硬幣,它是經濟體藉以創造存款貨幣的基礎,是整個商業銀行體系的存款得以倍數擴張的泉源,貨幣信用的擴張也就是銀行的核心功能和營收來源:存款和放款業務了。貨幣理論聽起來艱澀難懂,我們從日常生活中說起。假如說中央銀行的基礎貨幣不變,那麼整個金融體系的貨幣供給量就是貨幣乘數,指的是在基礎貨幣不變的基礎上,貨幣供給量通過商業銀行的創造存款貨幣功能衍生存款的作用,因此產生的信用擴張倍數,是貨幣供給擴張的倍數,又稱之為貨幣流動性、貨幣流量或是金融體系的「資金暗流」。在實際經濟生活中,銀行提供的貨幣存款和貸款會通過數次存款、貸款等活動產生出數倍於它的存款,即通常所說的貨幣衍生存款。貨幣乘數(流通速度)的大小決定了貨幣供給擴張能力的大小。原因很簡單,貨幣擴張讓乘數效果顯現,基礎貨幣是商業銀行存款與放款的一塊錢,透過再存款、再放款的乘數效果,那就可當兩塊錢,速度加快的話,甚至可當三塊錢來用了。


簡單的說,當我們一般人把100元錢存到A銀行,銀行收到錢立即把一部分錢上繳中央銀行作為存款準備金(假設存款準備率是20%=20元),剩下的部分80元可以用來作為商業銀行貸款之用,貸放給借款人甲(為了更簡化說明問題,我們假設是在理想情況下),甲把借來的錢繼續留在A銀行,除了你的存款100元外,這樣甲在A銀行就擁有貸款所存入同等規模的存款80元。甲客戶透過向銀行貸款憑空創造了一筆現金存款,別忘了,M2的計算是包括金融機構存款數額的,因此,社會上的貨幣供給量就此增加了80元。A銀行也收入了一筆存款和放出一筆貸款,資產和負債同時增加,這個過程使得你存進銀行的錢就自然的擴大了〔銀行負債變成了100元(你的存款)+80元(甲的存款);資產為甲的放款80元和準備金36元(160元的20%準備金)加上現金64元〕。當甲用這筆80貸款支付產品或者債務等費用時,這部分的錢會繼續進入其他銀行貸款體系流通,最後的結果是100元錢在銀行的賬戶上的重複存款,產生了存款總數457.05元(4.57倍)+放款總數357.05元(3.57倍)的資產負債規模(如下表顯示在理想狀態下的貨幣創造)。這種情形我們通常稱之為存款「乘數效果」,或多倍數存款創造,而它擴大的倍數稱為貨幣乘數。從最初的100元基礎貨幣透過商業銀行存款與放款業務,總共創造了4.57倍的貨幣供給量,這就是資金的流量的效應(這是理論數值,但實際情況不一定會產生如此大的倍數規模)。也就是說,當銀行吸收一定金額的存款之後,會通過貸放產生貨幣流動性而有較大的貨幣供給量,成為金融體系中的資金暗流的源頭。


中央銀行的貨幣政策要求20%的存款準備率,則商業銀行可以運用該100元的存款作為放款創造的效果,如下表:
商業銀行    存款餘額    放款創造    中央銀行準備金
A銀行    100    80    20
B銀行    80    64    16
C銀行    64    51.2    12.8
D銀行    51.2    40.96    10.24
E銀行    40.96    32.77    8.19
F銀行    32.77    26.21    6.55
G銀行    26.21    20.97    5.24
H銀行    20.97    16.78    4.19
I銀行    16.78    13.42    3.36
J銀行    13.42    10.74    2.68
K銀行    10.74          
               準備金餘額總計
               89.26
     存款餘額總計    放款創造總計    準備金餘額總計(89.26)+K銀行的存款餘額(10.74)
     457.05    357.05    100
   
由此可知,貨幣供應量理論上就是基礎貨幣和貨幣乘數的總和,商業銀行從基礎貨幣創造的乘數效果,則基礎貨幣的1塊錢當作2塊錢、3塊錢來用,亦即是資金暗流憑空增加了;反之亦然,假若中央銀行緊縮貨幣回收基礎貨幣,那麼貨幣乘數效果就會萎縮,1塊錢只能當作1塊錢來用,因此,貨幣乘數的2塊錢,甚至3塊錢就是憑空消失的無影無蹤了。由此可知,貨幣供給量增長或緊縮,關鍵點就在貨幣創造乘數效果的速度了。


更進一步的說,貨幣乘數效果的顯現最重要是在貨幣流動的速度(Velocity of Money),亦即是,基礎貨幣單位在一定時期內的平均周轉次數(Turnover)。假如說,一塊錢基礎貨幣在1月內平均換手3次流通或支付交易的話,那在市場上就堆了3元貨幣的作用。貨幣流通速度越快,流通中所需要的基礎貨幣愈少;反之,則需要愈多(換句話說,當銀行收到客戶存款後,不用來貸款或投資操作的話,這情況就叫做「貨幣沈澱」)。由此可見,景氣愈好,社會大眾比較會從事投資和理財活動,貨幣流動的速度就會加快,反之亦然。我們從股票市場交易現況來說,就更容易理解了,早上9點開盤起交易熱絡,當天台積電股票在一天之間總共換手了3次,我們就可以說台積電這檔股票今天營業日總共有3次周轉率,因此,隨著周轉率的增加,這一天台積電的總成交量就擴增了3倍了。當景氣好、股市熱絡,台積電交易換手加快,它的成交量就相對放大了。


世界金融市場的歷史可以以千年計,古典的金融市場是一個經營貨幣商品的市場,市場活動是為了完成各種技術性的貨幣供給和需求,市場核心是歐洲義大利威尼斯金匠和錢莊。但遠在十八世紀初期,西方世界就已經知道貨幣乘數效果在貨幣供給量的威力,愈來愈多的銀行開始專注於信貸和投資理財了。信用創造暗流(Credit Creation Underflow):信用資本,貨幣已經不是古典貨幣學的金錢那麼簡單了,現今科技發達金融電子商務、資訊網路和雲端技術的成熟,再加上投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券保險公司、結構性投資工具(SIVs)等非銀行金融機構,憑藉著財務工程技術設計出千奇百怪的衍生性金融商品,它們並且與全球主要金融市場環環相扣緊密連結在一起,促進商品和金融服務不斷的發展壯大,雖然難以捉摸但卻是金流無所不在,它可以創造信用,且以幾何級數成長(Exponential Increase)流通。無怪乎阿里金融的信貸與理財業務,如此讓中國商業銀行談虎色變。如今在中國,阿里金融反客為主介入商業銀行信貸和理財的禁地,從此踏入金融體系中的深水區了。又即便是阿里金融至今信貸規模尚小,對於中國金融體系影響較小,但未來的發展趨勢不可小覷,中國的貨幣監理機構人民銀行必須要有所作為以防微杜漸了。


貨幣創造何其容易,但卻影響深遠。現今我們生存的社會對貨幣的認知已經不同以往了,貨幣不在是最初理論的交易媒介、計價單位和儲存價值那麼簡單。它已經演化成為信用工具和超強國際貨幣的舞台了。


臭氧貨幣供給
我們前面提到,我們可從貨幣理論中瞭解到貨幣供給量是基礎貨幣和貨幣乘數的總和。中央銀行貨幣政策調控的是基礎貨幣,這是貨幣供給量的源頭,在不可知的貨幣乘數效果,基礎貨幣增減對於整體貨幣供給量的影響,那就更是難以估計了。類比之下,超額貨幣供給量就如同臭氧過多一樣,對大自然生靈產生破壞。


首先,我們先從中央銀行的資產負債表說起。通常被社會大眾持有的現金、商業銀行在中央銀行的存款、財政部在中央銀行的存款、中央銀行向金融機構發行的債券等,這些項目就是構成了中央銀行的負債項目。而中央銀行負債的增加,也就是貨幣發行了。印鈔票是貨幣發行,這很容易理解,換句話說,這不就是憑空製造些錢出來嗎?增加其他負債項目,效果也是一樣的。
時序就在5年前,美國聯邦準備理事會(Fed),為了次貸危機後美國景氣衰退,傳統貨幣工具已經把聯邦利率降低到零了,現在苦思無良策而大傷腦筋,忽然間靈機一動,想起了印製廠的鈔票印刷機塵封已久,現在應該是好好發揮的時候了!此時,Fed昭告天下量化寬鬆時代來臨了。


我們可以想像一下,假如Fed公開市場操作買入債券釋出便宜資金,最直接的效果就是增加銀行的準備,等同於隨時可動用現金存放在Fed資產負債表上,其金額則相當於Fed之購買債券成本。舉例來說,華爾街一家商業銀行本來遭受到金融危機資金短缺之苦,這時候,這家商業銀行拿出面額10萬美元債券賣給Fed,並把這筆交易記成現金存放在Fed會計帳上,在此同時,Fed的資產負債表也同時記上債券資產和應負給商業銀行準備金負債。Fed和商業銀行的資產和負債方同時都膨脹了10萬美元,各自的帳目還是平衡的,可是這時候商業銀行能夠拿出來放貸的錢就多了一筆了。伴隨著「乘數效應」,金融體系的貨幣供給就可以膨脹了好幾倍了。


從以下的圖明顯看出,5年來,Fed持續量化寬鬆政策,令人驚訝的是,QE量化寬鬆瘋狂地印鈔票,Fed的資產負債表氾濫成災,自從2007年8月的8,690億美元至今已經超過4兆美元,成長幅度高達5倍之多。

前面提到,貨幣供給額M2是由基礎貨幣和貨幣乘數的總和,因此,當Fed不斷的發行鈔票(基礎貨幣),伴著貨幣乘數的放大效果(重力加速度),貨幣供給量也就隨之擴大了。至2014年2月底為止,根據Fed的資料顯示,貨幣供給量達到了11.15兆美元,占全球貨幣供給量55兆美元的1/5,成長驚人。

資料來源:美國聯邦準備理事會資料庫

5年來,Fed資金穩定成長如同一條可預期的成長線,一個45度角的上升趨勢線,全球金融市場投資人就偏愛這樣的穩定和可預期性,美國政府硬塞給我們便宜穩定的資金,不投資才是傻瓜。於是乎,一場全球金融投資盛宴開始了!


然而,無獨有偶地,過去5年,中國應對美國次貸危機放寬貨幣政策,並推出一系列刺激經濟策施,同樣的造成資金氾濫的後座力,信貸擴張的苦果,以至於危機重重。如果我們說,美國量化寬鬆就如同鋪天蓋地的地下湖泊,在伸手不見五指的黑洞內靜靜地潛伏的資金暗流,那麼中國影子銀行和地方政府債務像似涓涓細流,在中國金融體系佈下密網如織的地下暗流,中國金融環境裡的影子銀行和地方政府債務就如同「悶燒鍋裡的肉丸子」,隨時都會燒糊、散架的時刻,令人不由得捏了一把冷汗。


悶燒鍋裡的肉丸子
肉丸子是尋常百姓家裡的美食佳餚,但過去5年,人民銀行已悶燒這個銀行體系載具,炊動三昧真火,燉煮了美味的肉丸子,貨幣暗流在悶燒鍋內滾動沸騰,激發了肉末泡泡。如今,眼看肉丸子似乎就要煮糊了,人民銀行不得不出重手收緊荷包,而影子銀行和地方政府債務危機,就是美味的肉丸子之一。「影子銀行」這個專有名詞,是美國次貸金融危機爆發之後才廣為人知的新概念。影子銀行為何如此可怕?就在於華爾街銀行家們的設計與包裝,把最原始的不動產抵押貸款契約打包組合,變成可交易的證券(資產證券化)商品,然後直接出售給投資者。衍生性金融商品令人眼花撩亂,但也創造了難以估計的貨幣乘數效果,吹起了美國不動產市場的泡沫,隨著2007年美國不動產市場的泡沫化,瞬間引爆了全球金融危機。2008年9月雷曼倒閉之後金融市場的崩潰,實際上就是一次對影子銀行的資金斷流而陷入困境,人人自危。


相對於美國影子銀行創造出衍生性金融商品,中國影子銀行的營運模式就相對的簡單多了。前者是金融資產證券化、債券附條件交易,以及貨幣市場共同基金等金融創金商品為基礎,影子銀行機構包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券保險公司、結構性投資工具(SIVs)等非銀行金融機構,它們並且與全球主要金融市場環環相扣緊密連結在一起,促進其不斷的發展壯大,影響面擴及全球;反之,後者為客戶提供的主要產品就只是「信貸資金」,換句話說,這也是以商業銀行傳統的核心信貸業務為主體,所衍生出來的影子銀行體系。「天下熙熙,皆為利來;天下攘攘,皆為利往」,資金的逐利性是影子銀行形成的根本原因。即便如此,但是與國際金融市場大量進行金融創新和流動性氾濫的成因不同,中國影子銀行體系的成因主要是來自流動性分配不均衡。一方面,較容易獲得銀行信貸資金的企業大多數是為並不缺錢的國有大中型企業或大型企業集團,利之所趨,其所擁有的閒置資金急需找到合適的投資管道,以獲得更高的收益,由此產生了資金的供給面;另一方面,市場上難以得到銀行信貸支持的中小企業,則不得不選擇從銀行體系外的其他管道獲取資金,從而成為資金的需求面。供求雙方互相促進,又吸引了大量社會閒置資金的加入,從而在監管薄弱的非銀行金融機構和銀行表外業務間,形成了影子銀行體系。由此可知,相對於銀行體系內部的影子銀行業務來說,民間高利貸的社會融資系統最顯著的就在於資訊不公開與高槓桿融資的特性,亦即是貨幣乘數創造就難以估計了。


根據廿一世紀經濟報導記者統計,最近兩年時間,整個信託業爆出的風險事件約合20起左右,包括中融信託、安信信託和吉林信託出現的兌付事件達到3次,中誠信託和中信信託也達到2起,此外,四川信託、五礦信託、華澳信託、華鑫信託和陝國投等也相繼均有風險事件爆出。這樣的場景不由得回顧到台灣投資信託業在2004年發生的「聯合投信」結構債事件。事實也是如此,主管機關幾乎是繃緊神經,緊急處理聯合投信旗下基金由其他同業的接管問題,一旦失控,那將是一場無法收拾的大災難了。


除此之外,在銀行體系內部的理財商品和服務外,銀行體系外部的影子銀行指的是中國的民間借貸活動,當然還包括一些民間私募基金和非法集資等民間金融行為,這可以說是中國影子銀行體系的一大特點。另一特點就在於影子銀行信貸商品定價紊亂,尤其是在2013年6月的「錢荒」開始, 資金一旦超乎預期的緊俏,民間高利貸價格就變成了漫天要價、就地還錢了,借貸利率可高達20%,按借款期間與貸款額度大小區間就在7%~20%之間,這時候資金套利就大行其道,中國上市大型企業在海外籌措便宜的美元資金,轉手以人民幣借給中國境內企業,大賺資金利差。


中國影子銀行體系的資金暗流已經成為巨大的地下湖泊了,但中國的影子銀行規模究竟有多大呢?眾說紛紜。目前還沒有一個海內外都認同的精確統計。不過,根據社會融資總量的數據,再考慮到民間借貸、融資租賃等金融形式,可大致推算出中國影子銀行的規模應在18至20兆人民幣之譜,這規模還不到總量為90兆人民幣的商業銀行存款的1/4。而美國的影子銀行在2007年高峰時期,整個影子銀行系統的資產規模高達10.5兆美元,而與此同時,美國五大銀行控股公司的資產總額剛剛超過6兆美元,美國整個銀行體系的資產約為10兆美元,規模正好與美國傳統銀行體系的總資產不相上下。從這個說法比較來說,至今中國影子銀行系統的規模仍相對有限。類似於金融體系內生型影子銀行泡沫,中國地方政府債務危機與銀行體系緊緊相扣,同樣也是不可忽視的資金暗流危機。2013年中,中國政府經過了3個月的政府審計部門正式針對地方政府債務進行了大規模普查後,最終結果終於揭曉了。截至2013年6月30日為止,中央政府加計各階層地方政府債務,總計達到30.3兆人民幣,其中地方政府債務赤字就超過半數,占政府總債務規模的59%,高達了17.9兆人民幣。


這一次的審計結果還揭露了一項訊息,光是中央與地方政府債務所必須承擔的利息支出將會是多麼沈重的負擔。假設說3%至7%的利率計算的話,中央與地方政府負債最保守估計總額在20.7兆人民幣計算,那將需要高達6,200億至1.45兆人民幣的利息支出。單就這項利息負擔,就已經是政府總稅收收入的5%~11%了。這意味著政府財務資源可使用在社會福利項目的損失資金,產生了排擠效應惡性循環。中國貨幣暗流不一般,無論是影子銀行體系或是地方政府債務問題,都是屬於內生型且體制內的範疇,充其量就只是一股「茶壺裡的氣泡」(Bubble in a teapot!改自諺語Tempest in a teapot,即「茶壺裡的風暴」),既然自己做事自己當,如今遇到這種情況,他也只有「自求多福、自己獨享了」!。


中國的資金暗流著眼在銀行信貸、理財商品和地方債務等金融體系內生型且主要是境內金融體系的發展衍生。從市場運行的角度說,這些錢是沉澱在信貸市場和影子銀行,這就是這樣的。但是,這些錢又是流動的,信貸不斷的借新還舊,這是從錢本身的流動角度說;就像某條地下河流的水,永遠在流動,但是你永遠沒有辦法喝到它們。 在基礎貨幣不變之下,貨幣供給量需要關注的是貨幣乘數的成長與控制,處理影子銀行最高原則,中國政府心中的一把尺就在「流動性的合理,應該考慮到所有資金的實際需求,要保證實體經濟不會特別缺錢」。然而相對之下,5年前美國政府為了因應次貸危機,在其他傳統貨幣政策工具無法使用之下,毅然決然的推出量化寬鬆政策,這就不只是貨幣乘數泡沫化問題,而是直接擴大的貨幣基礎,其威力以幾何級數(Exponential Increase)擴大,資金暗流如同大海嘯般淹沒了全球金融市場。


創造貨幣之事,亦何容易!但是卻覆水難收了。美國量化寬鬆的爛攤子,全球經濟勢必概括承受。當全球中央銀行無時無刻的在為QE退場與持續支撐全球經濟發展之間尋求適當平衡時,中國也不惶多讓,苦於燒糊了的肉丸子必須盡快處理,但是他們如何收場?是否可以把一個「外爆」另一個「內爆」的未爆彈輕輕放下?終將會受到金融市場嚴格的檢視──大家緊盯著眼睛看看,是否他們又會是散播另一個金融泡沫種子?


雙龍吸水鬧錢荒
全球第一和第二大經濟體不約而同拉緊報:一個外弛、一個內張,全球都在擔心一個是「外爆」、一個是「內爆」。自2008年展開的經濟刺激政策,然而時至今日,美國和中國自2013年開始放鬆自己的經濟刺激採取緊縮貨幣政策了。在2013年5月FED宣布第一次暗示QE退場機制和中國銀行間隔夜拆款利率在2013年6月驟升的「錢荒」現象,銀行間隔夜和7天債券附條件交易(中國稱之為:回購)利率達到史無前例的高點,分別一度衝上30%和28%,直到7月底,人民銀行進行公開市場操作啟動債券附買回交易(稱之為逆回購)釋出資金,資金旱象才得以緩解。同年 12月隔夜和7天回購利率也曾達到10%的水準,人們最關注的示警信號已經來到了。


人民銀行重啟債券附買回公開市場操作(逆回購)放水但更要關注的是嚴把閘門。如果一邊注水放出流動性,而另一邊商業銀行將短期資金繞道進入到地方融資平台和房地產領域,進行放閘洩水。那麼,人民銀行注水愈多,問題愈多,風險愈大。此外,中國政府要兼顧資金流動性的合理,又要保證實體經濟不會受到「錢荒」的影響,中國的緊縮貨幣需要的技巧就要很有藝術了,既要持續回收超額信貸資金,又要供應實體經濟資金需求。即便是在2013年中起發生2次「錢荒」,但在2014年開春後連續第3週回收資金,人民銀行持續進行附賣回(正回購)公開市場操作,以收緊春節期間超額資金流動性,總計回收資金就高達3,530億人民幣了。由此而知,未來「錢荒」現象將會經常性的發生,特別是「季節性的錢荒」如在月底、季底、年底資金流動性緊俏,商業銀行及其他金融機構在結算日的缺錢了。顯而易見的,美國和中國同時放緩刺激經濟措施的主要驅動力就在於泡沫的憂慮,並不是因為經濟增長足夠強勁。雖然在短期內中國經濟增長有舒緩的跡象,近年來從過去每年10%,逐漸下降到7%到7.5%之間,未來6字頭的增長也是不意外了。在好的方面,中國仍然有一系列的信貸控制問題,一旦事情開始演變成為麻煩,他將會提供必要的防護措施,以防止大規模的資金外逃局面;在不好的方面,在2008~2009年之間大量的信貸資金注入市場提振經濟,主要是刺激內需,避免遭受到金融危機波及,但這卻也導致房地產市場過熱現象、地方政府財政問題嚴重,以及工業產能過剩等問題,餘波蕩漾。


然而,人無遠慮、必有近憂。放緩經濟刺激充滿了意想不到的後果,特別是這一個放緩措施如此措手不及的強勁且影響深遠。過去歷史經驗知道,病來如山倒,泡沫從來都是瞬間引爆,如墨西哥金融風暴、亞洲金融風暴、歐美金融危機;而病去如抽絲,排放泡沫中的空氣備極艱辛、時間落差且工程浩大。即便是政府為了達到穩健的經濟軟著陸,針對緊縮政策步伐正在進行微調,但是引爆泡沫的突然間金融風暴之風險依舊存在,這時候很有可能拖累全球經濟,陷入另一次的經濟大蕭條。另一方面,中國過去5年來的經濟刺激主要是透過降低信貸標準,導致2007年到2013年的貨幣供給M2年增率上揚了175%(如下圖顯示),全球最高,可想而知,通貨膨脹率也是五國最高了(如下圖顯示)。而貨幣供給總量來說,根據中國大陸人民銀行數據,截至2012年底,中國大陸貨幣供給量M2餘額達到人民幣97.42兆元(約是15兆美元),居世界第一,接近全球貨幣供應總量的1/4,這是美國的1.5倍(約為11.15兆美元),帶動過去5年經濟增長的亮麗成績單其來有自。


但問題是,天文數字的貨幣量是否流入實體經濟令人懷疑,貨幣發行增長過快所帶來的風險不容忽視。自從2008年底信貸已經由9兆增長到24兆美元,這規模類似於美國加上日本銀行體系的總和。增長速率在其他任何全球主要經濟體從未有過,5年之間超過GDP的100%。中國人民銀行在過去6個月兩次貨幣緊縮衝擊,他們正努力輕輕放下泡沫。顯然當今中國人民銀行面對的挑戰就是:為這全球第二大經濟體在不影響到軟著陸的前提之下去槓桿化,緩步削減超額信貸,但看似簡單卻是知易行難了。


 
資料來源:FRED / Joe 製圖
   
從此看出來,中國影子銀行基本上不同於2007年至2008年美國次貸危機,衍生性金融商品銷售全世界,演變成席捲全球的金融危機。瞭解這一點我們就會發現,影子銀行影響範圍侷限是在中國內部的金融體系,並以傳統商業銀行體系作為依託。
中國政府可以在金融體系內加強整頓,只要不是全面性的爆發危機,政府必須扮演好「最後貸款人」的角色。在這裡做一個比喻,小時候逛百貨公司附設的遊戲區,我們常常會發現一種可以發洩情緒的遊戲機器,叫做「打地鼠」。遊戲機上頭一般是9個地洞,啟動後地鼠就會在未知的洞口冒出頭來,我們只要正確的槌打冒出頭的地鼠就可以得分了;影子銀行危機也是如此,中國關起門來警戒著冒出頭來的金融危機,就像是打地鼠遊戲一般,一個一個的消除信貸泡沫,影子銀行崩潰危機是否就此被控制在適當的範圍?還需後續觀察,但中國已經注意到資金泡沫風險的嚴重性,情勢樂觀看待。總而言之,至今無論是中國或美國都沒有建立起刺激措施帶動經濟持續增長動力。過去作為經濟刺激的副作用,則是泡沫與不斷提升的槓桿作用,政府難忍副作用的擴大,使得反經濟刺激(Unwinding Stimulus)措施變得極為迫切。這也是為什麼全球排名前兩大經濟體家汲汲採取緊縮貨幣政策的主要原因了。


外練筋骨皮
俗話說得好:「內練一口氣,外練筋骨皮」,這是內外兼修的不二法門。資金供給和需求就如同人體的內循環,當你身體元氣飽滿,經脈暢通,自然表現在外面的皮膚也就格外亮麗健康,是身體內在散發出來的光彩;經濟金融體質也是如此,健康的資金供給狀態得以供應實體經濟的發展需要,中國對外經濟已經直逼美國,是全球第二大經濟體,雖然這幾年經濟增長已經有所趨緩,但在全球影響力卻逐漸增強。1997年亞洲金融危機中,大陸頂住巨大壓力堅持人民幣不貶值,甚至還支撐香港金融市場避免了美元暗流的衝垮,在區域內發揮了「錨釘作用」;同樣可怕的情境在2007年又再一次發生,令全球金融市場危如累卵的美國次貸危機,尤其是亞洲新興市場國家剎時倒吸一口涼氣!風雨飄搖,如臨大敵,那時候始終堅挺的人民幣匯率,使得新興國家得以緩了一口氣,逐步化解貨幣貶值危機,不那麼痛苦地度過這風雨飄搖的5年。這時候的意義顯然相當重大,人民幣因此開始承擔了現今不兌換信用貨幣全球化的一部分責任了,更不用說美國政府把這樣獨攬的責任棄之不顧,甚至乘人之危獲取暴利。「人民幣國際化」的呼聲,最早就在東協國家開始出現;基於此種共識,中國與東協各國間建立地區性金融機制邁出實質步伐。


自2005年起,不同的模式已經出現。美元霸權並非不可挑戰的,相較於第二次世界大戰前,以英鎊為馬首是瞻的全球貨幣掛鉤在黃金,那時候誰擁有最多的黃金,誰就是老大;現今的信用本位制已截然不同了,誰的貨幣信用最強,誰就是老大。然而,美元對新興市場貨幣的拉動有所減弱,或稱之為美元與其他貨幣單位之間的合作運動,美元並非主要牽引的力量。在此之前,當美元移動的1%,新興市場貨幣在相同的方向將平均增加0.8%。今天,共同的合作運動跌落接近0.5%。如今人民幣1%的變動就會導致其他新興市場貨幣0.1〜0.2%的連動影響且漸漸加強之中。對外來說,中國在全球和區域的國際組織默默耕耘了30年,有次序的與全球國間簽訂貨幣互換協議,以及加快腳步在建立人民幣離岸中心等策略,把人民幣國際化步調推向更高層次,人民幣暗流已是蓄勢待發了。對內來說,中國的影子銀行和地方政府財政赤字問題,如上所述這是「茶壺裡的氣泡」──悶燒!至今雖不見有火光,但濃煙仍不斷湧生。然而,就算是泡沫爆破的機率較少,但也不能說沒有影響,一旦資金流動性窒息,引燃軒然大波,也足以釀成金融風暴。


即便如此,中國改革開放後,GDP指數30多年來,每年以平均9.60%的經濟成長率超高速發展,是歷史上增長速度最快的經濟實體,中國人民幣的崛起將是等待時機成為國際貨幣強權的不歸路。首先,中國面對全球經濟金融情勢發展是「外練筋骨皮」,練筋骨皮說的是中國內外兼修的工夫步入暗中較勁階段,在體質僵化逐漸退去之後,跨入柔化柔勁階段的一種境界。自1990年開始,中國大陸積極參與全球、區域的國際組織,在國際事務上拓展其影響力,努力掙脫美元魔咒,國際地位如日中天。中國大陸經濟對國際市場的依賴日益緊密,拋棄過去孤立的外交政策,務實參與國際事務,任何國際場合中國都要軋一腳、說說話。具體的表現即是加入WTO、東南亞國協(Association of South East Asian Nations Asean),簡稱東協,中國稱東盟)、世界銀行、國際貨幣基金組織、「亞太經濟合作會議」(Asia Pacific Economic Cooperation, APEC)等等,這表示中國大陸對外身段柔軟已經逐漸融入國際社會,必須尊重與遵守國際貿易的規範,面對國際市場動盪的風險,無法如過去一般我行我素,對中國大陸而言影響是十分深遠的。從另一個角度觀察,中國大陸經濟發展對國際的影響很大,譬如,當大陸當局採取宏觀調控的行政干預措施,就會引起國際社會的關注,顯示世界各國對中國大陸經濟情勢變化的敏感度與影響程度了。


人民幣暗流蓄勢待發,即便是上海自由貿易區刻意緩步開放貨幣自由化步調,以避免國際資金大舉入侵,但中國在尚未開放資本項目的情況下,按部就班地推動人民幣周邊化、區域化及國際化。而人民幣貨幣暗流國際化的三大支柱主要手段是:對外簽訂貨幣互換協定、增加跨境貿易的人民幣結算,以及建立人民幣離岸中心,這些步驟意義重大,換句話說,人民銀行和大家說,我和你約定好,我的人民幣不要再透過美元換匯(交叉匯率)了,我們兩個國家直接用本國貨幣記帳、清算或轉換,省下來匯差和手續費雙方共享。果不其然,許多國家都願意和人民銀行往來,直接就要把美元拋在一邊了。


最近幾年,中國與全球範圍內的20多個國家和地區簽署了貨幣互換協定,人民幣互換總額呈穩步增長的態勢。人民銀行簽署而仍生效的貨幣互換協議餘額,2008年為1,800億元人民幣,到2013年6月底,總計已突破2兆人民幣,其規模遠超過全球離岸人民幣儲蓄存款(約為1兆人民幣)的規模。貨幣互換是人民幣國際化的重要一步,也是各國中央銀行是否願意將人民幣作為外匯儲備的先決條件之一。從貨幣互換路線來看,遵循了從周邊貿易夥伴如香港和韓國,到新興市場國家如印度尼西亞、關鍵地區樞紐國家如土耳其和阿拉伯聯合大公國,再到西方國家比如英國、歐盟、紐西蘭和澳洲的漸進路線。如今,與中國貨幣互換的國家和地區成功突破G7發達國家覆蓋全球大半地區。近期,更多國家和地區表達了簽署人民幣互換協議的願望。


除此之外,在2014年3月底英格蘭銀行與中國人民銀行已同意簽署人民幣清算和結算協議,這是在亞洲以外的首個此類協議,被認為將進一步增強倫敦作為西方人民幣交易中心的地位。中國這樣的經濟體應當擁有一種全球貨幣,借助倫敦這個國際金融中心壯大人民幣業務。根據國際清算銀行(BIS)的數據,過去三年來人民幣交易規模增長了逾兩倍,2013年達到1,200億美元/天。雖然這個數額還遠不及美元,美元的日均交易規模在4.65兆美元,但人民幣已經逐漸壯大,走自己的路了。台灣雖與大陸建立貨幣清算機制,但要發展為人民幣離岸市場,關鍵在與大陸簽署貨幣互換協議。這也是台灣中央銀行官員必須不斷的呼籲,自2013年2月啟動人民幣清算業務及人民幣存款業務以來,短短1年時間,截至去年12月底,台灣外匯指定銀行辦理人民幣存款的有65家,餘額達1382.19億元人民幣;若再加計57家國際金融業務分行的443.81億元人民幣存款,合計達1826億元人民幣。香港2004年1月開放人民幣存款業務,截至當年底,全年累計也不過是121億人民幣。相較之下,台灣開放人民幣存款僅一個月即達390億的存量,增速遠遠超過香港!顯示台灣民眾對人民幣的投資需求相當殷切,台灣的中央銀行當然希望大陸方面兩岸換匯協議(SWAP)盡快簽署了。


內練一口氣
接著,中國面對內在經濟金融嚴苛討戰環境裡必須是「內練一口氣」。這一口氣就是氣功行氣,行氣則血行。而氣功就是練氣和練意的功夫,換句話說就是這是一種氣與力的內在運動,只可意會、不可言傳,因此必須自下決心,一旦練到量變到質變,即是功成之日。中國的特殊社會主義經濟體,除了外練筋骨皮外,內練一口氣關鍵就在於領導人的意念。近年來,國際金融機構與學者專家一直鼓吹「狼來了、羊快跑」的警示,他們都說中國金融危機逼近或即將引爆、市場泡沫破滅以不遠,國際信用評等機構也為此調降中國的主權評等。他們期待的是中國金融市場產生「烏鴉效應」,就如同美國QE退場之際新興市場外資熱錢外逃,使得當地貨幣大幅波動瀕臨金融危機邊緣。


不同於美國QE退場禍及全球金融市場,中國面對的是體制內資金暗流的撥亂反正,靠的是中國自己領導人的意志力和金融監理的決心。中國的信貸危機有如沸騰的開水般,茶壺裡的泡沫此起彼落,但解鈴還需繫鈴人。傳統的商業銀行體係與影子銀行和地方政府財政可以被看作是「茶壺」與「茶蓋」的關係,不分離:簡而言之,沒有了「茶壺」,則「茶蓋」無所依靠、無法生存;反之,「茶蓋」的密封產生對流熱空氣,又會對「茶壺」的沸騰發展程度和規模產生了催化作用,因此,一旦「茶蓋」的過度密封發展又會反過來損害到「茶壺」悶燒,形成人民幣暗流的「反噬」,政府就因為這樣必須盡快收拾了這許多的爛攤子。影子銀行風險逐漸升高,幾已成為中國經濟金融體系不可承受之重。不少專家直言,其潛在風險將成危及大陸經濟的未爆彈,或許有民眾擔心影子銀行狀況若持續惡化,一發不可收拾,甚至危及大陸金融銀行體系。但是,我認為其發生的機率很小。


兩岸猿聲啼不住、輕舟已過萬重山。人民銀行緊盯金融機構的信貸泡沫,貨幣緊縮讓市場有如驚弓之鳥般草木皆兵。在金融市場「錢荒」的景況下,人民幣資金暗流「一緊就慌、一慌就放、一放就亂」的在兜圈子,每一輪都不經意的抹下了一、兩個泡沫,如2013年底的中誠信託基金委託銀行代銷山西煤炭公司貸款所發行的集合信託商品違約案。即便如此,只要不至於引發金融體系流動性風險,則危機就在可控制的範圍內了。瞭解了這一點,我更可以大膽地說,在緊縮貨幣流量的調控下,中國金融泡沫不會就此瓦解崩潰,估計金融危機的機會少於10%以下。然而,就算這樣,並不表示未來不會出現更糟糕的後果。但更進一步說,國際金融機構與學者專家們也不必猶如幸災樂禍的烏鴉,一旦中國發生不可預期的金融危機,那也將是全球金融市場大禍臨頭之日。


截至2013年底中國外匯存底為3.82兆美元(115.5兆元台幣),屢創創歷史新高,位居全球第一,據估計,美元資產大約占60%以上,規模至少高達2.3兆美元,其中主要持有形式是美國國債和機構債券。如今,外國人持有美國政府在外流通14兆美元的債務,其中接近50%的債權是由海外投資所持有的,即便是中國有全部一次拋售的想法,美國人知道世界其他地方根本無法同時大量拋售美國政府公債或資產,一副債多不愁的嘴臉。假設說,中國不幸發生金融風暴的話,我估計這時候中國會做的第一件事情就是──欠債還錢、天經地義,那麼中國外匯存底中的美元資產肯定會在全球金融市場大舉拋售,其他國家為了保值估計也會跟進相繼出脫美元資產,全球金融市場肯定是岌岌可危,這時候的美元或以美元計價的資產有可能變成一文不值。事實證明,這樣的情景並非不可能。如果有人大把大把的拋售美國國債,那極有可能是中國,還有是俄羅斯、土耳其、南非、印尼或是其他出於種種不同的原因紛紛瘋狂賣出美國國債。雖然至今尚未得到澄清,但我們所知道的是,美國Fed接受外國中央銀行委託保管所持有的國債,在2013年3月12日為止的餘額一週內大幅下降了1,060億美元,這是有紀錄以來的最大單週跌幅,令人吃驚莫名。


雖然,3月12日這樣的單一事件並不可能證實了美元的信心已然崩潰,但是一旦金融風暴事發突然,把Fed當作提款機而拋售美國國債的動作,勢必會再次發生。屆時以美元為中心的信用貨幣制度將有可能一夕瓦解,全球美元霸權信用貨幣的時代極有可能重新洗牌,這樣的災難難以想像,但可以確信的是,全球貨幣信用的分崩離析,相較於第二次世界大戰後全球金融市場的崩潰境況,則有過之而不及了。我們可以想像一下,美國有可能在極不情願的狀況下參與新一輪的「布雷頓森林會議」,只不過這時候召開地點已經不在美國,而是在北京了。


人民幣不一般
全球經濟金融情勢在經過5年非典型貨幣寬鬆時代,歡宴即將結束了!如今面對著全球金融泡沫危機,一個內爆危機、一個外爆危機。正當全球兩大經濟體戒慎恐懼地推出緊縮貨幣政策,努力把泛濫的貨幣暗流逐漸消退,如果他們這些統治全球經濟金融命運的巨頭們採取了正確的手段,使全球金融繁華褪盡去泡沫化而回歸實質的經濟基本面,那麼他們的信譽將會得到進一步的提升;反之,若採取了錯誤的行動,他們則失去了金融歷史的舞台。人民幣貨幣暗流已經在全球金融市場埋下了種子,隨著中國經濟影響力的增長等同於逆水行舟,這種趨勢只會加強不會減弱。當這樣趨勢持續下去,它開始威脅到了美元的儲備貨幣地位。我估計,人民幣貨幣可能在2025年占全球中央銀行外匯儲備的30%。
貨幣之能事,猶如水能載舟亦能覆舟。一個挖空貨幣信心的國家和一個堅持維護貨幣信心的國家,哪一個將會獲得更廣泛的支持和擁護?瞭解了這一點,那答案就很明顯了。


人民幣暗流不一般,如果沒有意外的話,最遲將會在2016年見真章。乍看之下,這似乎是不現實的想法,人民幣很難成為全球投資貨幣,勉強算得上在全球中央銀行資產負債表中驚鴻一瞥,即便如此,任何改變都需要在全球金融大格局的深刻轉變。


現今,人民幣是以驚人的步伐不斷發展,作為貨幣交換和記帳單位的一種媒介,它的進程在3年內將取得國際地位,10年之內,全球貨幣霸權有機會重新洗牌!

《創意改變中國》

創意產業在中國蓬勃發展,促進了經濟運行系統的創新、產業結構的優化和區域綜合競爭力的提升,從而實現經濟發展方式的轉變。
本書以更廣闊的視野,從思想觀念的變革、人的全面發展、企業的獲利模式、產業的升級發展、城市的綜合發展,到社會生態發展等各個層面,全面詮釋了創意產業的深刻內涵,詮釋了創意產業如何引領從微觀企業到宏觀經濟與社會變革的全面轉型。

                                                                                    

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 



書 名:創意改變中國
作 者:厲無畏
ISBN / EAN:ISBN 978-986-5812-23-2
定 價:320元
出版日期:2014年6月20日
語 言:繁體中文 (台灣正體)
裝 訂:平裝

目次
【序】
【緒論】創意改變中國
一、 創意:改變世界的力量
(一) 創意產業的緣起
(二) 創意產業的概念
(三) 創意產業的門類劃分
二、 創意產業的勃興
(一) 城市轉型
(二) 需求升級
(三) 科技進步
三、 創意,引領中國全方位的改變
(一) 創意,帶來觀念的革新
(二) 創意,將智慧化為財富,改變每個人
(三) 價值鏈取代產業鏈──創意企業獲利模式的密碼
(四) 創意產業,促進中國經濟發展方式的轉變
(五) 創意經濟,改變城市面貌、引領城市創新的力量
(六) 創意經濟,締造創意社群,改變社會生活方式
四、 創意在中國


【第一章】創意產業改變發展觀念
第一節  創意產業的雙創發展觀
一、 從創新單驅動到「創新+創意」雙驅動
(一) 文化也是生產力
(二) 科技創新和文化創意提升綜合競爭力
二、 文化創意引領產業發展
(一) 文化創意是軟實力
(二) 文化創意引領產業發展
三、 科技創新支撐產業發展
(一) 科技創新開闢產業新型態
(二) 科技創新拓展市場新管道
第二節  創意產業的融合發展觀
一、 從有邊界產業到無邊界產業
(一)無邊界產業的興起
(二)創意產業是無邊界產業
二、 從單一部門管理到跨部門協調
(一)創意產業需要多部門融合推進
(二)跨部門綜合協調機制的建立
三、 從實踐發展到邏輯創新
(一)創意產業超越文化產業
(二)創意產業的創新邏輯
第三節  創意產業的價值創新觀
一、    從產品創新到價值創新
二、    從功能價值到觀念價值
三、    從血拚「紅海」到遨遊「藍海」
第四節  創意產業的人本發展觀
一、從經濟增長到經濟發展
(一)經濟增長與經濟發展
(二)創意產業在促進經濟增長的同時促進人的發展
二、從客體資源到主體資源
(一)無形資源可以轉化為發展資本
(二)資源開發從客體轉向主體是大勢所趨
三、從辛勤工作到快樂工作
(一)創意階層的生活態度
(二)工作就是生活


【第二章】創意產業改變經濟發展方式
第一節  創意產業開闢經濟增長新泉源
一、文化創意資本──現代經濟增長方式第五次轉型中的主導要素
二、文化創意產業──經濟增長的第四來源
三、創意產業──世界上最具活力的經濟領域之一
第二節  以資源轉化推進發展
一、資源的拓展
二、創意資源的特徵
三、資源轉化模式的途徑
第三節  以價值提升推進發展
一、提升產業的附加值
二、提升產品的觀念價值
第四節  以結構優化推進發展
一、優化產業結構的機理
(一)文化元素與相關產業的融合重塑傳統產業結構
(二)科技發展改變了產業和銷售模式,優化了傳統產業結構
二、創意產業對傳統文化產業結構的優化
三、創意產業對傳統產業結構的優化
(一)創意產業對第一產業的結構優化
(二)創意產業對第二產業的結構優化
(三)創意產業對第三產業的結構優化
第五節  以市場擴張推進發展
一、文化創意締造品牌
(一)品牌的內涵
(二)文化創意品牌的特點
二、文化創意推進品牌建設的模式
(一)傳統文化的傳承詮釋模式
(二)創新開發模式
三、廣告拓展市場的模式
(一)廣告傳播資訊,刺激了消費者的消費需求
(二)廣告改變消費觀念,激發潛在的消費欲望,拓展創意產業需求空間
(三)廣告是消除資訊不對稱,規範創意產業產品市場
(四)廣告傳遞創意產業產品品質的一個信號
(五)廣告塑造創意產業品牌

【第三章】創意產業改變價值創造方式
第一節  創意產業的全景價值鏈系統
一、價值鏈的基本理論
二、價值鏈取代產業鏈
三、創意產業全景價值鏈系統
四、創意資本的構成
五、創意產業價值的實現路徑
(一) 價值創造vs.內容創意
(二) 價值開發vs.生產製造
(三) 價值捕捉vs.行銷推廣
(四) 價值挖掘vs.傳播分銷
(五) 價值實現vs.消費交換
(六) 價值最大化vs.一意多用
第二節  完善創意產業價值系統
一、創意產業價值鏈的特點
(一) 價值的非消耗
(二) 內容創造的高獲利利性
(三) 獲利的不確定性
(四) 消費者需求決定性
(五) 產業鏈條的跨越性
二、 創意產業的倍增效益
(一) 核心產業
(二) 支援產業
(三) 配套產業
(四) 衍生產業
三、完善價值系統,實現將創意融入產品後的價值增值
四、創意產業價值評估體系
(一) 創意理論與戰略理念體系
(二) 創意人才(團隊)儲備與培育體系
(三) 創意企業(集群)及其培育孵化體系
(四) 創意資本價值評估與流通體系
(五) 創意模型、技術及其推廣應用體系
(六) 創意制度(政策、法規、標準)及創意監管、服務體系
第三節  創意旅遊的價值體系建設
一、創意旅遊是旅遊產業發展的新模式
二、創意旅遊創造旅遊產業新價值
(一) 旅遊產業發展背景的深刻變化凸顯創意的力量
(二) 創意旅遊開啟旅遊產業的「藍海」
三、發展創意旅遊的新思路
(一) 拓展「產業鏈」:跨越產業邊界連動發展
(二) 延伸「空間鏈」:跨越區域界限連動發展
(三) 鍛造「價值鏈」:占領價值鏈高端
(四) 秀出「主題鏈」:全面演繹生活內涵
第四節  創意農業的價值體系建設
一、創意農業的概念
二、創意農業的新思維
三、構建多層次的產業鏈和價值體系是創意農業的新模式
(一) 以創意產業的思維整合各類社會文化資源為農業生產服務,提升農產品的附加值
(二) 以創意產業的手法將資源轉化為推動農村發展的資本
(三) 以創意產業的滲透融合功能建設農業產業鏈
四、發展創意農業將有力推進社會主義新農村的建設
五、發展創意農業的對策思路
(一) 轉變發展理念
(二) 做好綜合規劃和具體專案的策劃
(三) 加強合作、培養人才,提高農民整體素質
(四)建立城鄉互動互融的推進機制,加快不同產業融合發展的促進機制

【第四章】創意產業改變城市發展方式
第一節  創意產業改變舊城改造方式
一、國外文化創意產業常萌生於已棄用的舊廠房、舊倉庫
二、創意產業與舊城改造有機互動
三、延續城市文脈,創意產業與保護歷史文化遺產結合起來
第二節  創意產業塑造城市品牌
一、發展創意產業,提升城市形象
二、發展創意產業塑造城市品牌
三、創意城市的基本要素──3 T
(一) 技術(Technology)
(二) 人才(Talent)
(三) 包容(Tolerance)
第三節  創意產業改變城市空間結構
一、創意產業優化城市「中心—─邊緣」空間結構布局
二、創意產業集群影響城市空間結構布局
三、創意產業集群的三大類型
(一) 基於創作「原動力」的有機組織空間:啟動藝術激情
(二) 著眼於「節約成本」的企業聚集地:創造經濟價值
(三) 富有歷史深度的城市文化區域:彰顯社會屬性
第四節  創意產業提升城市競爭力
一、創意產業推動城市產業結構不斷優化升級
二、創意產業增強了城市綜合競爭力
三、城市發展模式演變中的創意產業機遇
四、創意產業促進城市經濟的可持續發展

【第五章】創意產業改變社會生活方式
第一節  創意產業釋放人的創造力和潛能
一、人的創造力是創意產業的核心資源和財富源泉
二、保護智慧財產權是創意產業生存和發展的關鍵
三、創意階層的崛起
(一) 創意階層的含義
(二) 創意人才的特徵
(三) 創意階層的崛起
(四) 創意階層發展的環境
四、創意人才的開發與經營
(一) 構成了完整的創意產業人才鏈
(二) 創意人才的開發和經營
第二節  創意產業引領生活方式
一、創意產業引導生活方式
二、創意產業提升生活品質
三、創意產業與幸福指數
第三節  創意產業改變就業方式
一、創意產業增加城市就業機會
二、創意產業開闢新的就業領域
三、創意產業改變就業結構
四、創意產業提高大眾文化素質
第四節  創意社群締造嶄新的創意社會
一、創意產業形成創意社群
(一) 創意社群的概念
(二) 創意社群與創意階層
(三) 創意社群與創意產業群聚
(四) 創意社群與城市發展
二、創意經濟成長的社會生態環境
三、創意社會資本的累積
(一) 消費者資本
(二) 教育資本
(三) 非營利性組織資本

【參考文獻】


作者簡介
厲無畏
經濟學家。自1982年獲經濟學碩士以來,先後發表近300篇論文,主編、合作撰寫《創意產業:城市發展的新引擎》、《轉型中的中國經濟》等20多部專著。1990年獲大陸國家教委和國務學位委員會授予他「有突出貢獻的中國碩士學位獲得者」稱號,九項學術成果獲省部級成果獎。1992年受聘為上海市政府決策諮詢專家,多次赴美、日、法、港臺等國家和地區的大學與研究機構講學。


作為中國、國際知名的經濟理論權威,長期從事產業經濟、數量經濟和經濟管理等方面的研究工作,在學術界享有極高的聲譽和威望。特別是在創意產業理論研究領域,被譽為「中國創意產業之父」。曾獲「中國創意產業傑出貢獻獎」,成為理論界獲此殊榮第一人。

書籍內容
「資本和技術主宰一切的時代已經過去,創意的時代已經來臨。」這句從美國矽谷到華爾街的流行語,已經引起世界各國的共鳴,20世紀90年代末興起於已開發國家的創意產業,在新世紀的中國大地正風起雲湧,方興未艾。在全球經濟一體化的潮流中,創意經濟引發的熱浪正以前所未有的傳播速度影響著中國各地的經濟發展方式,改變著傳統的經營模式,也革新著人們的觀念和思維方式。


創意產業正在改變崛起中的中國!


在全球化趨勢不斷加強,國際間競爭日趨激烈的今天,創意產業已經不僅僅是一個發展的理念,而是有著巨大經濟效益和社會效益的直接現實。創意經濟引發的熱浪正以前所未有的傳播速度影響著中國各地的經濟發展方式,改變著傳統的經營模式,也革新著人們的觀念和思維方式。創意產業脫胎於文化產業又超越文化產業,是經濟發展模式的一種創新,它強調用全新的思維邏輯方式融入現有產業實現價值創新,從而促進對經濟運行系統的創新,對產業結構的優化和對區域綜合競爭力的提升,實現經濟發展方式的轉變。創意產業正日益成為驅動社會經濟全面發展的新引擎,這對正處於面臨國際、國內雙重挑戰的中國經濟來說,具有重要的戰略意義。


創意改變中國,表現為創意產業的發展促進了以下幾個方面的全方位轉變:
一是它樹立了一種新的產業發展觀,是思想觀念的根本轉變;
二是創意產業發展了每個人的創造力和潛能、培育創意階層;
三是創意提高了產品附加值,為創意企業找到基於產業價值鏈的贏利模式;
四是從產業角度,創意產業通過四種模式促進經濟發展方式的轉變;
五是改變城市面貌,提升城市品牌形象,促進產業升級;
六是創造就業,培育創意社群,促進社會和諧,實現經濟與社會的全面發展。

由於創意產業這一概念本身僅僅在上世紀90年代中期後被提出來,它被引入我國的時間還很短,同時,由於創意產業的內容和形式紛繁多樣,產業內部之間又互相滲透和共生,因此,相當多的學術界和業務部門人士對創意產業的內涵、範圍以及作用等方面的認識還比較陌生或模糊。香港和臺灣較早推動創意產業發展,不少城市都看到了發展創意產業的趨勢和前景,紛紛推出了相應的政策,以期扶持和培育這一起步階段的新興產業,跟上轉型時期各個城市提升競爭力的要求和步伐。


目前,中國創意產業還處在發展初期,各個城市在整合社會創意資源、累積創意資本促進創意產業的發展方面還顯不足。更重要的是創意產業的發展還沒有超越單純的產業層面,它在推動經濟發展方式的轉變、帶動更廣泛經濟領域的創新,以及促進社會協調發展等方面所發揮的作用還沒有完全顯現。創意經濟的形成,從人才培養到城市轉型,都將是一個很長的發展歷程,這就更需要有識之士高瞻遠矚,順應當前的全球經濟發展趨勢,高度重視創意產業發展對中國未來經濟增長和社會合諧發展的重要貢獻,堅定發展信心、把握時代機遇,結合自身的特色並充分發揮自己的優勢,大力發展創意產業。


綜上所述,創意產業透過一系列具有內在聯繫的引擎推動和轉化機制,從轉變觀念、改變個人、企業獲利,進化到產業升級、城市轉型和社會發展,引領從企業到經濟社會的全面轉型。無論城市、地區,還是企業,要發展創意經濟,必須建造出舒適的工作生活環境、寬容的文化氛圍,必須高度重視創意人才的培養和發展。因此,創意產業的發展,客觀上將會創造良好的社會生態環境、培育創意階層、塑造創意城市、形成創意社群,而隨著這些充滿變革力量和經濟動力的創意群落的發展壯大,支撐起的將是一個嶄新的創意社會,一個迎著「朝陽」自信、堅定向前大踏步邁進的創意國度!


創意改變中國,是理想,更是現實!

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